营收增长明显。2016 年上半年，公司实现营业收入14246.72 万元，同比增长72.54%；营业利润1482.51 万元，同比下降1.28%；归属于上市公司股东净利润为1353.75 万元，同比增长3.07%。营收增长主要是因为执行的合同收入增加所致。营业利润略有下降主要是由于毛利率下降，公司收入按项目进度确认，因各项目毛利不同，导致毛利率在各期具有不均衡性。报告期主要系“信息化及其他产品与服务”所涉及的项目毛利率同比下滑19.77%，导致整体毛利率下降。公司预计2016 年全年净利润同比增长50%-120%。

以空管产品为核心的多元产品齐头并进。分产品，（1）航空及空管产品收入4987.68 万元，同比增长63.72%，毛利率42.47%，同比减少6.28 个百分点；（2）图形图像产品与服务收入2004.03 万元，同比增长32.38%，毛利率41.47%，同比减少24.37 个百分点；（3）信息化及其他产品与服务收入6400.27 万元，同比增长90.66%，毛利率9.73%，同比减少19.77 个百分点；（4）智能交通产品与服务收入838.69 万元，同比增长149.17%，毛利率30.00%，同比增加8.75 个百分点。公司各业务收入增速明显。

传统空管业务持续发力。公司是空管领域的行业龙头，空管产品包括空管自动化系统和仿真模拟系统两大类。公司为民航客机研制的飞行模拟机视景系统已经处于领先水平，满足高等级飞行模拟机集成需求。报告期内，公司购置的一台A320D级飞行模拟机已于6 月份在上海民航安装完毕，并通过验收、投入培训服务；另一台飞行模拟机将于2017 年在成都投入使用。截至报告日，公司已有三台A320 D 级飞行模拟机投入培训服务。D 级飞行模拟培训服务将推动公司业绩增长。在低空改革和国家军民融合的战略下，空管行业市场规模将稳步提升。

积极布局创新业务。公司在三维人脸照相机和人脸识别系统、VR 等创新业务积极布局。（1）高精度三维全脸相机原理样机及应用样机完成，进入工程样机开发阶段。目前最关键的技术指标即对人脸部细节的深度测量精度已达到0.1mm。公司超高精度的三维全脸照相机配合公司开发的三维建模、三维识别软件，可以达到极高的识别（正确率99.50%-99.90%）和极强的防伪能力。

（2）新增中高精度三维人脸相机开发，现已突破关键技术，预期半年内能形成体积小、价格低的产品，于2017 年初投入市场。（3）基于人工智能技术和三维人像模型库的识别算法开发已全面开展，三种模式的基本软件都已开发成功，正在进行训练、试验和优化。（4）虚拟现实产品开发，如时空飞行器、VR 科普教室等也接近完成；虚拟现实新产品中“数字化天象厅”已实现销售。

盈利预测与估值。我们认为，公司在图形图像识别分析领域拥有全面的行业方案体系，以人脸识别、虚拟现实为代表的研发方向将和传统业务形成协同优势，推动公司视频分析产品体系的多样化，打开新的成长空间。我们预计，公司2016-2018 年的EPS 为0.25/0.39/0.54 元，参考同行业可比公司，考虑到公司在人脸识别和虚拟现实领域叠加的稀缺性，享有一定溢价，给予公司2017 年动态PE100 倍，6 个月目标价39.50 元/股，维持“买入”评级。

风险提示。三维人脸识别技术应用和VR 业务推进低于预期，系统性风险。