投资要点

由军用到民用，消费级无人机迅速崛起：无人机技术于近30 年由军事应用渗透至民用领域，其中消费级无人机近两年实现爆发式增长，其代表大疆无人机的收入从2012 年的560 万美元迅速增长至2014 年的5 亿美元。

而Yuneec、亿航、零度等代表性无人机制造商也在今年推出了具备智能避障、跟随等功能的新产品，甚至还可搭配VR、手机实现体感操作。

2016 年以来行业加速演化，巨头纷纷涉足民用无人机领域：支付宝上线一键呼叫无人机植保服务；京东正式开始无人机实地送货；腾讯携手零度发布便携式自拍无人机空影YING 和Dobby。今年5 月的CES Asia 展会上，无人机产品展现出小型化、智能化、应用领域细分等特点。

我们认为民用无人机市场主要受以下因素驱动：1）技术成熟——各类芯片、传感器、电机等部件及通信成本大幅下降；高通、英特尔等巨头推出高度集成的无人机系统平台解决方案进一步降低门槛；计算机视觉技术的应用使得无人机能够实现更多智能化功能；2）Dronecode 等开源项目聚集开发者，促进行业发展；3）2015 年全球无人机融资额跨越式增长至4.5亿美元，消费级无人机受追捧——大疆、昊翔、3D Robotics 新一轮融资均超5000 万美元；4）低空开放打开通用航空市场，行业规范逐步建立。

应用领域广泛，潜在千亿市场：无人机尤其适用于不适合人类直接操作的危险、困难环境，或无需复杂操作的简单业务流程。对于前者，如灾害现场侦查、矿产勘探等场景，无人机的应用属于刚需。对于后者，如农药喷洒、巡检等应用领域，使用无人机能大幅降低人力和时间成本，提高操作效率和准确度。我们认为国内消费级无人机占据50-80%的民用无人机市场份额，以年均增速超过50%的速度到2020 年实现300-500 万出货量，市场规模150-300 亿元。企业级无人机发货量较少而单价和服务增值较高，包括农业植保、公共安全等领域在内，整体民用无人机市场具备千亿潜在规模，并有望逐步打开无人机数据服务、驾驶员培训等增值服务市场。

投资建议：我们认为超图软件（采用无人机倾斜摄影技术构建三维地理信息产品），中科创达（无人机系统解决方案）、东方网力（警用无人机）、川大智胜（低空管理服务系统）、雷柏科技（民用无人机整机制造商）等产业链相关领域龙头公司，将首先受益于民用无人机市场的快速发展。

风险提示：无人机行业处于发展初期，针对未来出货量、行业应用情况等的预测具备较大不确定性，仅从潜在市场角度进行估算。