基金重仓医药占比提升，但仍低于平均水平。2023Q2 末普通股票型基金及混合型基金重仓股中医药生物行业股票持仓市值为3355.82 亿元，占全部重仓股市值比例为11.25%，环比2023Q1 提升0.22pp；剔除医药主题基金后公募基金重仓股中医药生物股票持仓总市值为2197.05 亿元，占全部重仓股市值比例为7.68%，环比2023Q1 提升1.82pp。2023Q2 医药主题基金重仓股医药持仓市值下降到1158.77 亿元，比上季度1719.11 亿元的规模明显下滑。

公募基金重仓股医药板块持股比例提升主要来自于非医药主题基金大幅增持医药板块。与2019 年以来平均水平相比，2023Q2 普通股票型基金及混合型基金重仓股中医药生物行业股票持仓占比低于2019 年以来平均水平1.73 个百分点；剔除医药主题基金后重仓股医药生物行业股票持仓占比低于2019 年以来平均水平1.11个百分点。

鼓励民营经济有望减轻医药企业回款压力。《促进民营经济发展壮大的意见》在“加大对民营经济政策支持力度”中提出“完善拖欠账款常态化预防和清理机制”，有望加速中小企业应收账款回笼，为企业纾困解难。直接面对公立医疗机构和医保基金的医药公司缺乏议价能力，长期以来面临较大回款压力。防疫期间核酸检测和疫苗企业直接面对政府财政，回款压力比疫情前更大。ICL等行业公司账面存在较大规模新冠检测相关应收账款，随账龄老化引发减值计提比例提升，进而严重影响短期表观利润。如《意见》得到积极落实，ICL 企业应收回款问题有望得以解决。

医药板块估值处于偏低水平，中长期投资价值良好。截至2023年7 月28 日，医药行业一年滚动市盈率为27.21 倍，沪深300 为12.05 倍。医药股市盈率相对于沪深300 溢价率当前值为125.87%，历史均值为170.79%，当前值较2005 年以来的平均值低44.92 个百分点，位于历史偏低水平。

投资建议：建议关注细分领域核心资产：1）化学制剂：多元化发展具备更强抗风险能力（科伦药业、华东医药、立方制药、健友股份、亿帆医药、人福医药等）；2）品牌中药具有旺盛生命力（太极集团、昆药集团）；3）医疗器械的国产替代及海外出口等（联影医疗、迈瑞医疗、新产业、安图生物等）；4）第三方医学检验金域医学、迪安诊断；5）血制品供需两旺、非新冠疫苗疫后恢复，关注天坛生物、上海莱士、康泰生物、欧林生物等；6）医药商业中具有特色业务的公司，推荐上海医药、百洋医药；7）消费复苏带动医美需求释放，推荐爱美客、华熙生物、华东医药等；8）生命科学上游：关注测序（华大智造、诺禾致源）、质谱（聚光科技）；9）制药产业链，关注东富龙、纳微科技、昊帆生物等

风险提示：医疗需求复苏不及预期的风险；集采降价压力超预期的风险；关键环节产业链的地缘政治风险等。