北京DRG 联动采购查漏补缺，降价要求相对温和。北京市医疗机构将组成DRG 联动采购集团针对运动医学、神经介入、电生理三大类耗材进行带量采购，预计DRG 采购将成为集采品种之外的有效补充。为了提高医疗机构积极性，本次北京DRG 带量采购首年不因产品降价而降低病组支付标准，激励医疗机构谈判压缩成本。本次DRG 采购根据不同品类设置了不同的中标降幅要求，整体中标降幅要求相对宽松。其中，入门降幅设置范围8%至55%，平均值31%；达标降幅设置范围12%至75%，平均值44%。

根据以往集采经验，只要规则设置了类似“保底降幅”的规定，大部分企业报价都会紧贴保底降幅，因此带有“保底降幅”规则的集采一般而言降价比较温和。此外集采后价格与DRG 联动，有利于具有性价比优势的国产品牌快速扩大销售。

医院诊疗秩序预期继续恢复，低基数背景下23Q2 医药行业增长有望提速。由于2022Q2 疫情冲击诊疗秩序导致医药行业业绩基数较低，2023Q2 医药行业增长有望明显提速。根据选取的A 股样本公司，医药行业2022Q2 业绩小幅下滑，主要是因为防疫措施影响；2022Q4 和2023Q1 医药行业业绩大幅下滑，主要是因为疫情过峰对诊疗秩序的冲击。在没有防疫措施后，疫情对诊疗秩序的影响主要取决于人们对疫情消息的脱敏程度。随着医院诊疗秩序的快速恢复，2023Q2 医药行业单季度增速有望在低基数基础上明显提升。

医药板块估值处于偏低水平，中长期投资价值良好。截至2023年5 月31 日，医药行业一年滚动市盈率为28.53 倍，沪深300 为11.69 倍。医药股市盈率相对于沪深300 溢价率当前值为144.06%，历史均值为171.17%，当前值较2005 年以来的平均值低27.11 个百分点，位于历史偏低水平。

投资建议：建议关注：1）中特估相关的国药系及华润系公司，推荐太极集团、天坛生物、昆药集团、华润三九、东阿阿胶等；2）政策受益及出海逻辑逐渐明确的创新药及创新器械，推荐迈瑞医疗、乐普医疗、恒瑞医药、科伦药业、复星医药等；3）AI 赋能提升企业长期竞争力，推荐金域医学、迪安诊断、美年健康等；4）非新冠疫苗疫后恢复，关注康泰生物、欧林生物等；5）医药商业中具有特色业务的公司，推荐上海医药、百洋医药；6）消费复苏带动医美需求释放，推荐爱美客、华熙生物、华东医药等。

风险提示：医疗需求复苏不及预期的风险；集采降价压力超预期的风险；关键环节产业链的地缘政治风险等。