本报告导读：

2020 年十一黄金周全国零售和餐饮企业日均销售额同比增长4.9%，疫情影响逐步淡化，经济持续复苏，消费显著回流，黄金珠宝、名表等可选品类回暖迹象明显。

摘要：

投资建议：2020年十一黄金周全国零售和餐饮企业实现销售额约1.6万亿元，日均销售额同比增长4.9%，疫情影响逐步淡化，经济持续复苏，消费显著回流，黄金珠宝、名表等可选品类回暖迹象明显；长期看，消费持续升级，线上渗透率不断提升，人民收入持续增长、高资产人群数量不断攀升为国内高端消费增长提供了持续动力。持续复苏下顺周期消费行业有望受益，同时关注线上占比高、持续向好的美妆板块。建议增持：御家汇、青松股份、上海家化、珀莱雅、飞亚达、拉芳家化、壹网壹创、丸美股份、周大生、老凤祥、永辉超市、家家悦、天虹股份、步步高、王府井等。

十一黄金周消费持续复苏，可选消费回暖。商务部发布2020 年国庆黄金周消费数据，10 月1 日至8 日，全国零售和餐饮企业实现销售额约1.6 万亿元，日均销售额同比增长4.9%，疫情影响已逐步减弱，消费持续复苏。各地消费数据向好，高端复苏；新型消费受到青睐，直播带货成为热点；粮油肉类价格基本稳定，蔬菜价格小幅上涨；宴会餐饮持续回温，老字号、网红餐饮备受青睐。

2020 年十一黄金周消费反映出消费复苏强劲、可选回暖，消费升级大趋势延续：1）可选消费回暖明显，黄金珠宝等销售火爆：北京、福建重点监测金银珠宝销售额同比分别增长25.3%和10.2%，根据阿里数据，银泰戒指销售件数同比增长100%，项链销售件数同比增长2633%，钻石首饰销售件数同比增长121%；2）消费回流大潮下，免税火热，海南购物旅游火热，离岛免税购物金额日均超1 亿元，黄金周前七天，海口、三亚、琼海等4 家免税店零售额同比增长167%，免税购物人次同比增长64%。；3）生活方式更新升级，生鲜外卖增长迅猛，景区酒店外卖订单量翻倍式增长；4）下沉市场消费潜力不断凸显，阿里数据显示，三线及以下城市出游人次占比达60%；黄金周期间，53%的商用电器卖向县域市场，48%的购买者来自小镇用户。

风险提示：经济增速放缓的风险、行业竞争加剧的风险等。