公司2020 年三季度业绩略超预期，经营状况持续改善。考虑公司毛利率回升、费用率维持稳定，上调公司2020-2022 年EPS 预测至0.09/0.11/0.12 元（原预测为0.03/0.07/0.08 元），对应PE 为42/35/32 倍，维持“增持”评级。

20Q3 经营改善，毛利率提升。公司发布三季报，2020Q1-3 营收/归母/扣非归母净利润55.45/1.98/1.75 亿元（同比-16.88%/-25.17%/+1958.09%，下同），其中20Q3 营收/归母/ 扣非归母净利润20.40/1.22/1.09 亿元（ +5.92%/+1477.85%/+353.03%）。营收端看，随着疫情好转，20Q3 相较20Q1、Q2降幅收窄；归母净利润同比下降系上年同期2.5 亿元非经常性损益下高基数。扣非归母净利润方面，20Q1、Q2、Q3 环比连续增加，经营持续改善。毛利率方面，2020 3Q/Q3 毛利率21.79%/23.97%（+4.34/+5.09pcts）。在营收规模下降的情况下能做到毛利率提升，亦反映公司精细化管理初见成效。

Q3 费用保持平稳，资产减值改善。公司2020 年Q1-3 费用率17.53%（+1.88pcts），其中销售/管理/研发/财务费用率4.55%/12.19%/4.47%/0.79%（+1pct/+0.83pct/+0.61pct/+0.05pct），费用率上升系费用降速低于营收降速，费用整体保持平稳。资产减值方面，2020 年三季度为0.1 亿元（-112.57%），主要系存货跌价准备减少。

巴拉德减持计划执行完毕，收益冲减未分配利润。截至2020 年9 月30 日，公司全资子公司大洋电机香港已累计出售巴拉德7.04%股份，税前成交均价为16.25 美元/股，本次出售后公司仍持有巴拉德2.35%股份。本次减持巴拉德股份公司共获税前收益约15.8 亿元，计入其他综合收益科目并转入未分配利润科目，以冲减未弥补亏损。

风险因素：资产减值超预期，新能源汽车销量不及预期，原材料价格波动超预期。

投资建议：公司2020 年三季度业绩略超预期，经营状况持续改善。考虑公司毛利率回升、费用率维持稳定，上调公司2020-2022 年EPS 预测至0.09/0.11/0.12元（原预测为0.03/0.07/0.08 元），对应PE 为42/35/32 倍，维持“增持”评级。