公司先发布局氢能领域，整合资源卡位氢能产业链核心环节，有望受益国内燃料电池行业爆发打开上升空间。考虑公司主业电机产品价格承压，下调公司2018-2020 年EPS 预测至0.16/0.23/0.27 元，当前股价对应PE 为27/19/16倍，维持“买入”评级，目标价5.7 元。

战略转型，切入新能源汽车动力总成。公司以传统家电电机业务起家，2009 年切入新能源汽车驱动电机业务，乘新能源汽车高增长之势，相继收购芜湖杰诺瑞、北京佩特来、美国佩特莱、上海电驱动，成为国内新能源汽车驱动电机、电控第一梯队企业，2018 年市占率超20%。公司于2016 年开始布局燃料电池领域，借此实现在新能源汽车领域“电池、电机、电控”的三电动力总成布局。

积极整合资源，强势推进燃料电池产业。公司进军氢能源领域，2016 年认购全球氢燃料电池龙头巴拉德9.9%股份，2017 年获得巴拉德氢燃料电池技术授权，快速切入氢能产业链中游环节，向东风特汽、中通客车、上汽大通、北汽福田、佛山飞驰等客户供应燃料电池。2018 年公司与全球氢气储运技术领导者HT 签署650 万欧元投资协议，布局氢能设备市场，将业务布局延伸至燃料电池上游，卡位氢能产业链核心环节。

政策支持力度强劲，加速进入上升通道。2019 年1 月“中国电动车百人会论坛”上，多位行业专家均表达了对燃料电池产业的看好与殷切期待；深圳、佛山等诸多地方政府相继出台燃料电池相关促进政策。在补贴政策支持和地方项目引导下，燃料电池产业链各环节逐步突破国产化技术瓶颈，有望开启高景气增长时期。公司凭借先发布局优势，积极卡位燃料电池核心环节，有望深度受益。

风险因素：新能源汽车市场发展不及预期，公司业务拓展不及预期等。

投资建议：公司卡位氢能产业链核心环节，有望受益燃料电池产业爆发打开上升空间。考虑公司主业电机产品价格承压，下调公司2018-2020 年EPS 预测至0.16/0.23/0.27 元（原预测值为0.21/0.26/0.35 元），当前股价对应PE为27/19/16倍，2019 年25 倍PE 对应目标价5.70 元，维持“买入”评级。