核心观点

6 月10 日乘联会发布新能源乘用车5 月份的销售数据，5 月新能源乘用车实现销量9.2 万台，环比增长30%，同比增长140%。5 月新能源乘用车在4月高基数情况下仍实现30%增速，已成为推动汽车市场增长的主要动力。（1）插电混动趋势走强。纯电动销量占比79%，销量同比增长130%，而插电混动销量增速接近200%，原因还是由于部分消费者对纯电动车的充电焦虑引发的；（2） 新补贴政策下新能源车级别有上移趋势。由于A0 及以上车型的快速增长，A00 级车销量占比从4 月的65%下降至5 月的57%， A0 级车销量环比增速达85%，A 级车24%，但A00 仍是主流车型。（3） 整车厂销量集中度进一步提高。北汽新能源、比亚迪及上汽5 月销量超1 万台，销量占比达47%，北汽EC 系列以12624 台占据销量榜首，比亚迪与上汽由于各自插电混动旗舰车型的良好表现占据2、3 名。

补贴新政6 月实施，看好A0 级及以上车型。6 月份新能源汽车补贴新政将开始实施，国家对高能量密度及续航里程车型的补贴倾向将使A00 级车型补贴退坡30-50%左右，A00 相对A0 级及以上车型的价格优势将被削弱，经过测算，A0 级车型与A00 的价差将从原来的45%左右削减至25%，A 级车与A00 价差将从160%缩小至90%左右。同时出于特斯拉建厂及双积分制影响下海外公司进军国内市场等因素，新能源汽车高端化趋势将越加明显。我们认为年初至今A00 车型的快速增长有受到新政落实前抢装的因素存在，部分透支未来需求，因此预计18 年6 月以后销量增长的主要动力将逐渐由A00切换到A0 级及以上车型。

对电机电控企业而言，目前是最好的时代也是最坏的时代。第三方供应已成主流，长期来看新能源汽车市场增长可持续：由于17 年整个第三方供应商的价格下降20%左右，性价比非常突出，电机电控由第三方供应已经成为行业共识。同时进入6 月新能源汽车已经开始从政策驱动向消费市场驱动转轨，迈出行业整体健康发展的第一步，同时我们预计在传统整车厂、造车新势力和海外整车厂的三方角逐下，新能源汽车的生产能力将持续提升，保证电机电控市场规模的持续扩大；第三方跑马圈地加速度，“价格战”仍将继续：新能源汽车目前尚未成熟，由补贴退坡引发的下游对中游的价格压力是必然结果，而电机电控供应商为了抢占下游优质客户资源，提高性价比成为唯一选择，造成了从17 年至今一直持续的电机电控价格下滑，我们认为“价格战”赛程已经过半，预计今年价格将见底（还会下降10-15%左右），明年电机电控价格将出现回暖。

投资建议与投资标的

我们长期看好新能源汽车产业链发展机会，其中电机电控环节由于价格已经接近底部，未来发展空间极大。建议关注掌握优质整车厂资源，市占率领先，现金流状况较好的企业，电机环节如大洋电机（002249，买入）、方正电机（002196，未评级），电控环节如汇川技术（300124，买入）、蓝海华腾（300484，未评级）、麦格米特（002851，未评级）。

风险提示

新能源汽车补贴政策出现变动造成下游需求的重大变化；海外企业进军国内市场对国内整车厂销量造成不利影响。