一、事件概述

最近我们对大洋电机进行了调研，与公司交流了公司业务发展战略、公司业绩等情况。

二、分析与判断

家电及家居电器电机业务增长迅速，车辆旋转电器业务平稳增长

受益于消费需求增长以及房地产销售上涨的延后效应，2017 年上半年，我国空调行业保持了较好的增长趋势，公司家电及家居电器电机业务营业收入增长超过50%，产销量创同期历史新高。上半年，公司发挥佩特来在技术、品牌、市场渠道、售后服务平台等方面的优势，结合芜湖杰诺瑞在成本控制及精益生产方面的优势，实现车辆旋转电器业务同比增长13.55%。未来有望在轻卡、MPV等领域进行市场开拓，新产品BSG 电机或成业绩增长点。

具备研发及产业化优势，新能源动力总成系统业务有望转好

通过与上海电驱动的整合，公司在新能源动力总成系统领域拥有国内领先的技术水平和研发能力，拥有全面的产业化能力、售后服务体系等方面的优势，在新能源汽车动力总成系统产业处于领先地位，是国内新能源汽车动力总成系统规模最大的独立供应商。2017 年上半年，受补贴退坡、补贴目录重审等因素影响，国内新能源汽车市场增长放缓，尤其是新能源商用车和混合动力汽车产销量同比降低较多，公司新能源动力总成系统业务低于预期。随着政策逐渐明朗下半年新能源汽车市场有所回暖，7、8 月份呈现了较好的增长态势，下半年新能源动力总成系统业务有望转好。

新能源汽车运营平台布局完善，燃料电池业务进入快速发展期

公司新能源汽车运营平台业务目前仍处于市场推广阶段，上半年运营规模的扩大，营业收入实现大幅增长，同比增长680.88%。虽暂未实现盈利，但公司通过与物流园区进行合作、开展保险代理业务、拓展广告业务等工作，建立了完善的运营平台生态链，未来有望通过微网储能、大数据等增值业务提高运营平台收益能力。今年以来，氢燃料电池行业进入快速发展期。公司去年参股了巴拉德，并与其签署了技术授权协议。巴拉德的技术方案处于全球领先地位，且技术成熟，具备商业化应用条件。未来公司将开展燃料电池发电机的集成，并通过合作伙伴开展燃料电池整车系统的集成。目前燃料电池系统的试验线已开始运作，生产线也已开始筹建，预计今年将有产品装车。

三、盈利预测与投资建议

预计公司17-19 年EPS 分别为0.27、0.34 和0.42 元，对应PE 分别为26X、21X和17X，维持“强烈推荐”评级。

四、风险提示：

新能源汽车产业发展不达预期；下游空调行业发展不达预期。