1H17 业绩符合预期

大洋电机公布2017 年半年业绩：营业收入39.67 亿元，同比增长32.35%；归属母公司净利润1.45 亿元，同比下降26.97%，对应每股盈利0.06 元。基本符合公司之前发布的业绩快报。同时，公司公布了前三季度归母净利润预计变动区间为-30%~+20%，对应2.1 亿~3.6 亿元。

发展趋势

新能源业务触底，相关子公司拖累业绩。原材料价格上升叠加补贴调整新能源电机价格承压等原因，公司新能源电机业务成为业绩主要拖累。公司新能源相关控股子公司上海电驱动1H17 净利润-844.7 万元（16 年全年净利润达1.18 亿元），广东大洋新能源上半年亏损1,733 万元，成为公司上半年业绩拖累。公司财务费用率由于贷款成本提高和人民币汇率升值提升2.5 个百分点。

分部毛利率均受到影响，HM 业务驱动营收增长。公司其他电机业务毛利率均受到原材料价格影响，以及产品结构改变，使公司整体毛利率下降3.8 个百分点至19.9%。上半年家电及家居电器电机业务产销量创同期历史新高，收入18.5 亿元，同比增长56.6%，收入占比提升6.3 个百分点至46.6%，公司HM 产品有望实现升级换代以及高效智能化的提升，已成为公司营收增长主要支撑及稳定器。

完善新能源汽车产业链布局，静待行业回升。继今年5 月上海电驱动投资设立新能源汽车创新联盟产业基金，7 月公司通过与中通客车合资设立子公司的方式，加强与产品下游在新能源汽车动力总成系统及氢燃料电池系统方面的合作，进一步完善新能源汽车产业链布局。未来新能源汽车市场的市场化发展，预计成为公司带来新的业绩增长点。

盈利预测

考虑到公司上半年新能源业务表现低于预期，我们将2017 年每股盈利预测从人民币0.26 元下调3%至人民币0.25 元。

估值与建议

目前，公司股价对应28.7x 2017e P/E。我们维持推荐的评级和人民币9.50 元的目标价，较目前股价有31.22%上行空间。

风险

原材料价格继续上涨，新能源销量不及预期。