投资要点
近期动态：（1）继苹果、谷歌之后，Facebook、Snapchat、腾讯等巨头也纷纷开放AR 开发者平台；（2）宝马、Airbnb 等多领域龙头企业纷纷开发AR 应用；（3）多家机构更新行业统计数据，并发布新预测。
AR 发展空间广阔，产业处于爆发前夜。IDC 发布的最新报告预计，2018年全球市场的AR/VR 消费总额将达178 亿美元，同比增长95%。此前，Digi-Capital 预测到2021 年，全球AR 市场规模将增长至830 亿美元，而易观智库预测中国市场届时将突破千亿元人民币。经过多年积淀，技术逐渐成熟、成本逐渐下降，AR 从专业领域走向大众应用的条件日趋成熟。
产业融资低开高走追平2016，投资更加理性与聚焦。Crunchbase 数据显示，2017 年以来AR/VR 领域中至少有217 家企业在今年完成了融资，总融资额达到21 亿美元以上，基本追平2016 年。
总融资在2016 年Q1 达到顶峰后开始放缓，但于今年Q2 开始抬头，并持续上升。表明投资者对AR 未来发展的信心
投融资事件数量相比去年有所下降，显示出投资更加理性与聚焦。
一方面投资已不再是跟风炒，参与者会更青睐于取得大量成果的企业进行投资；另一方面，投资方向也从之前的硬件转向应用。
巨头纷纷发布AR 开发者平台，开发环境日趋成熟，为应用爆发铺平道路。继今年6 月苹果推出ARKit 及8 月谷歌推出ARCore 之后，多家巨头发布AR 开发者平台。其中腾讯推出QQ-AR 开放平台，Snapchat推出AR 开发平台 Lens Studio，Facebook 向所有开发者开放AR 平台World Effects。这些平台的推出，营造了良好的开发环境，解放开发者，为应用爆发铺平道路。
手机是现阶段最佳载体，手机AR 应用乘风而起。现阶段，手机在技术成熟度、开发环境、硬件成本等方面相比其他AR 硬件均具有较大优势，许多公司加入手机AR 应用的开发，已产生《Pokemon Go》、支付宝AR 红包等现象级产品。近期宝马开发出一款在IOS 设备上订制新车的ARKit 应用，Airbnb 开发让客户预览房间的应用。多领域龙头企业纷纷开发AR 应用将推动产业快速发展。
AR 游戏将成为率先爆发的细分行业之一。新兴产业进入商业化阶段会从To B 端开始，逐步培养消费者习惯，然后进入To C 阶段，开启产业发展黄金期。在To C 阶段发展的过程中，游戏往往成为率先爆发的应用之一，PC、智能手机已经验证，VR 正在验证。
游戏行业空间大，盈利能力强，许多公司愿意进行投入和尝试；游戏行业发展了几十年，已形成了成熟的商业模式，盈利性较好；
游戏玩家通常已养成了付费习惯，并具有一定的付费能力。
AR 游戏将成为产业爆发的重要推动力。在应用与软硬件相互推动产业向前的过程中，游戏有时甚至能大大加速产业发展的进程。相对其他应用，游戏盈利能力强，对硬件要求相对更高，同时容易聚集人气，好的游戏可以促使硬件迭代升级，也可以带动硬件销量，推动产业发展。
手机AR 游戏打通不同场景，蕴藏巨大商业价值。从技术层面看， AR 打通虚拟与现实场景，LBS 打通线上与线下场景，未来AI、深度识别等技术的发展，将打通更多的应用场景。从应用属性来看，AR 游戏已不单单是一款游戏应用，更成为了新的社交与营销工具，实现了互联网时代聚集流量、流量变现的核心商业逻辑。
相关标的：帝龙文化、美盛文化、奥飞娱乐
帝龙文化：A 股单机手游龙头，研发与运营能力突出。公司从2015 年开始布局网络手游运营，2017 年开启独代之路，已逐步进入收获期。
今年最值得期待的大作AR 3D 动作卡牌类手游《次元召唤师》已于12月初登陆苹果商店，获得较高评价，未来公司在AR 游戏领域的拓展值得期待。我们预计公司2017-2019 年实现归母净利润5.72 亿元、7.28亿元、8.88 亿元，对应EPS 分别为0.67 元、0.85 元、1.04 元。
美盛文化：我国领先的动漫服饰生产制造和研发商，并且不断向上游内容领域渗透，目前业务还包括动漫、游戏、儿童剧等，在AR 方面，公司投资了提供二次元AR/VR 产品“超次元”的广州创幻科技，以及ARVR 线下整合服务运营商超级队长。我们预计公司2017-2019 年实现归母净利润4.28、5.81 和7.30 亿元，对应EPS 为0.47、0.64 和0.80元。
奥飞娱乐：我国动漫玩具行业龙头，目前业务线包括游戏、影视、动漫二次元，AR 方面，投资了包括动作捕捉技术公司诺亦腾，二次元虚拟歌手“洛天依”，大朋VR，时光机虚拟现实（TVR）和互动视界全景视觉等公司。我们预计公司2017-2019 年实现归母净利润5.42、6.11和7.67 亿元，对应EPS 为0.41、0.47 和0.59 元。
风险提示：行业发展不及预期；市场竞争加剧；市场风险偏好下行风险。
