投资要点：

首次覆盖给予 “增持评级”。我们看好公司通过美生元进入传媒娱乐行业，后续有望通过业务拓展及后续收购打造“泛娱乐”的全产业链。

我们预测2016-17 年EPS 为 0.41、0.69 元，参考可比公司49 倍PE估值，我们给予公司目标价20.00 元，首次覆盖给予“增持”评级。完成收购美生元，娱乐传媒首单落地2016 年6 月，公司完成斥资34亿元对手游研发发行公司美生元的收购，成功切入了传媒娱乐领域。

我们看好在互联网技术应用、移动终端普及及现代人碎片化娱乐需求引领下，移动游戏的发展趋势。我们认为美生元核心竞争实力在于链接研发与运营终端的能力，同时不断加重在中重度游戏及精品IP 方面布局也凸显了公司长远的眼光与精准的战略决策。

“泛传媒”布局初现端倪。我们认为公司力图打造的“泛传媒化”布局，美生元将是开始的第一步，通过美生元加强在IP 领域布局，实现影视游戏联动，并有望拓展其周边产品，后续进入到综艺娱乐领域，打造“泛娱乐”的全产业链布局，实现大跨步发展。

装饰面板主业维持平稳。公司多年深耕中高端装饰贴面材料领域，为国内装饰纸行业龙头，受益于房地产市场回暖，公司2016 年Q1业绩已开始触底回升。我们认为装饰纸在建筑装饰领域有不可替代性，同时公共建筑装饰领域的潜在增量需求也有助市场需求保持稳定，预计装饰纸业务可为公司业绩提供稳定支撑。

风险提示：美生元业绩承诺不达预期，装饰纸下游需求大幅下降。