事件:

公司发布2013年业绩预告:2013年公司实现营业收入7.50亿元,同比增长21.50%;营业利润为7852万元,同比增长43.01%;利润总额为9302万元,同比增长38.49%;归属于母公司所有者的净利润为8107万元,同比增长40.62%;基本每股收益为0.67元。符合我们此前的预期。

主要观点:

1.收入结构变化和城镇化带动消费偏好和升级提升行业需求 装饰纸贴面的家具由于其低成本和相对不错的性能得到中低端消费者的信赖。特别是新型城镇化过程中,以农民和农村为代表的中低收入层次收入增速处于不断增长的过程中,从而带动行业需求的提升。并且随着国外经济的改善带动总体下游需求提升,拉动行业需求,同时装饰行业仍然保持着稳定的增长。公司以其规模优势受益于城镇化和消费升级带来的行业需求改善。

2.公司布局和产能释放带动业绩增长

2013年公司成都、廊坊、临沂和海宁永孚子公司产能将逐步投产,进入效益的释放期,随着产能的释放业绩将得到逐步提升。同时这些生产基地布局贴近客户,面向下游需求,有利于降低配套服务的成本和提供一站式的服务质量。从而带动区域业绩的快速增长。

3.产品应用领域横向拓展和纵向延伸提升竞争力

公司产品种类丰富,不但有装饰纸、还有PVC装饰膜、氧化铝和金属饰面板,以及新研发的仿大理石的冰火板。纵向既有装饰纸又有浸渍纸和饰面板等,以装饰纸为核心,在横向的产品拓展和研发不断拓展,在产业链条上不断延伸,提供人造板饰面和饰面板的一站式服务,提供了新的产品种类,增加产品附加值,提升公司综合竞争力。

4.公司资金充裕,有利于新战略和思路的实施和调整

公司截止到3季度末货币资金有3.67亿元,其中包括闲置募集资金2亿左右和自有资金,现金流充裕。公司货币资金当前投资于理财产品,提升收益率水平。公司充足的现金流有利于公司新战略和思路的实施。公司小贷公司计划由于在规定时间内完成其他股东的征集而取消,但是不影响公司的主业的发展,虽不能锦上添花,但是更利于公司对于主业的发展和一些新战略和思路的规划和落实。 5.盈利预测和投资评级: 公司2013年业绩符合我们此前的预期,每股收益为0.67元,预计公司2014年到2015年的每股收益为0.84元和1.08元,以收盘价19.23元计算,对应的动态PE为23倍和18倍,从我们2013年10月28日推荐到现在估价涨幅已达到45%,考虑到公司在行业内综合的竞争力、行业需求的提升、公司产能释放及布局的优化和充沛现金流提供新的发展资金储备,维持公司“推荐”的投资评级。

6.风险提示:

公司处于上一轮战略的效益释放期,产业的横向及纵向拓展带动未来发展,新一轮战略和思路的实施对于公司未来的长期发展至关重要,新思路和战略的发展方向。原材料价格上涨超预期的风险。