水泥行业景气回顾:需求保持较快增长,淡季价格有所回调。2013年12月全国水泥单月产量2.05亿吨,同比增长10.78%,显示需求延续较快增长势头且有加速迹象,主要是受益于“暖冬”及地产/农村需求持续旺盛。进入1月淡季,尽管各龙头企业库容均维持低位,但安徽沿江熟料价格大幅回落50-70元/吨,江浙沪低标号水泥价格亦大幅下跌40元/吨,幅度超出预期,主要是主导企业出于“淡季跑量旺季保价”策略故意为之,淡季跑量降价打压中小企业盈利,从而迫使他们旺季时积极配合协同。

水泥行业景气展望:淡季价格仍有回落空间,全年边际供需继续改善。节前沿江熟料价格超预期下跌,但高标号水泥价格跌幅较小,目前水泥熟料价差较大,节后水泥价格有补跌可能性。今年主导企业将会继续贯彻“淡季跑量旺季保价”思路,旺季价格有望继续大幅上调。展望2014年,中性预期下水泥需求仍有望增长1.62亿吨,或6.8%;未来较长一段时间内水泥行业新增供给压力将持续减轻,预计2014年新投放产能为1.1亿吨,或3.5%;同时考虑到节能减排、雾霾治理、矿山治理及落后产能淘汰等环保政策趋严后对供给端之收缩效应将逐渐显现,行业供求关系有望持续改善,基本面有望进一步回升。

水泥行业投资策略:关注阶段性估值修复机会。短期来看,行业仍处传统淡季,市场对基本面关注将更趋弱化;虽然自上而下宏观政策面无显著催化剂,但展望未来1-2个月,一些积极因素在发酵:春节后流动性有望从“紧张”开始略有缓解,“两会”前又是政策面与经济数据真空期,在靓丽年报(目前大部分已预告公司年报均超预期)以及较好一季报预期催化下,估值具备修复基础;同时考虑到目前海螺水泥2014年动态估值已下降至8倍(中性预期下),我们认为向下空间已较为有限,继续建议配置海螺水泥,目标价19-20元。

新材料行业投资策略:紧盯三条主线。结合欧美及日韩发展经验,当一国城镇化率超过50%以后,投资占GDP比重将趋于稳定,与城市配套相关的新型建材受益于城镇化推进更为明显。我们认为未来较长一段时间内,“新型城镇化”和“经济结构转型”是大势所趋,基于此,我们梳理出三条投资主线:一是与城市管网相关的新材料,如伟星新材;二是与环保节能相关新材料,包括开尔新材、帝龙新材以及长海股份;三是城市轨道交通相关新材料,包括开尔新材。这三条主线均符合消费升级大趋势,建议重点关注相关上市公司投资机会。

玻璃行业投资策略:趋势性机会继续等待。传统浮法玻璃受制于存量产能过剩、在建产能庞大以及供给刚性等,乐观情境下价格将围绕盈亏平衡点波动,盈利失去弹性,缺乏趋势性机会。深加工玻璃景气迥异,我们推荐在较长时期内有望享受高盈利水平之“电子玻璃”以及景气处于底部有望回升之“光伏玻璃”。南玻A等值得关注。

风险因素:基建投资不达预期、地产调控加码、流动性超预期收紧。