水泥行业景气展望:2014年边际供需有望持续改善。展望2014年,虽然基建与地产投资增速均将呈现放缓态势,但中性预期下水泥需求仍有望增长1.62亿吨,或6.8%;未来较长一段时间内水泥行业新增供给压力将持续减轻,预计明年新投放产能为1.1亿吨,或3.5%;同时考虑到节能减排、雾霾治理、矿山治理及落后产能淘汰等环保政策趋严后对供给端之收缩效应将逐渐显现,行业供求关系有望持续改善,基本面有望进一步回升。

水泥行业投资策略:环保趋严对供给端之“收缩效应”有助于估值进一步修复。中短期来看,在边际供需改善及环保政策趋严对供给端收缩双轮驱动下,基本面有望继续回升。从估值维度看,考虑到流动性“紧平衡”及全面改革预期,宏观面对估值之压制仍然难以改变,但供给端中长期收缩预期对估值之提升效应将逐渐显现。目前水泥股动态估值已降至历史底部区域,在新型城镇化会议召开及环保政策趋严将持续收缩中长期供给之大背景下,水泥股估值有望进一步修复,建议逐步配置。长期来看,水泥行业产能去化将成为常态,景气波动幅度将收窄,水泥股弹性亦将随之下降。品种方面,在看好华东、华南及甘青等区域市场景气前提下,我们建议积极关注海螺水泥、华新水泥、江西水泥及祁连山;如果后续雾霾治理再度扩围,金隅股份(显著受益于土地流转)与冀东水泥之投资价值将较为显著。

新材料行业投资策略:推荐受益于“经济转型”之新材料。结合欧美及日韩发展经验,当一国城镇化率超过50%以后,投资占GDP比重将趋于稳定,与城市配套相关的新型建材受益于城镇化推进更为明显。我们认为未来较长一段时间内,“新型城镇化”和“经济结构转型”是大势所趋,基于此,我们梳理出三条投资主线:一是与城市管网相关的新材料,如伟星新材;二是与环保节能相关新材料,包括中材科技、帝龙新材以及长海股份;三是城市轨道交通相关新材料,包括开尔新材。这三条主线均符合消费升级大趋势,建议重点关注相关上市公司投资机会。

玻璃行业投资策略:关注“电子玻璃”与“光伏玻璃”等主题性投资机会。传统浮法玻璃受制于存量产能过剩、在建产能庞大以及供给刚性等,乐观情境下价格将围绕盈亏平衡点波动,盈利失去弹性,缺乏趋势性机会。深加工玻璃景气迥异,我们推荐在较长时期内有望享受高盈利水平之“电子玻璃”以及景气处于底部有望回升之“光伏玻璃”。南玻A等值得关注。

风险因素:基建投资不达预期、地产调控加码、流动性超预期收紧。