国内国际龙头

四川北方硝化棉股份有限公司（以下简称“北化股份”） 是兵器工业集团间接控股企业，是全球最大的硝化棉生产企业，公司以泸州为主要生产基地（单线规模世界第一），在整合了西安惠安、江西泸庆的硝化棉生产能力后，2004 年在全球硝化棉行业产销规模总量超越法国SNPE，跃居全球第一，2006 年国际市场占有率达到17.68%。2007 年国内市场占有率为42.60%。是国内、国际硝化棉行业的领先企业。

下游需求逐步趋稳回暖

由于硝化棉具有快干、附着力强、修复性好、能保留木器的天然质感等优良特性，因此在木器漆的生产中广泛使用，木器漆行业的发展与家具产业密切相关，由于经济危机的影响，我国家具产量出现下滑，自2009 年2 月起，我国家具产量出现回升，单月产量同比均小幅上涨，其中木质家具1-5 月实现销售收入656.5亿元，同比增长11%。随着经济危机的影响逐步减弱，国内外经济逐步好转，我们预计我国家具出口自下半年逐步回暖。预计下半年硝化棉销量会有所上升。

预测与估值

公司作为硝化棉龙头企业，具有技术、规模、成本等多方面优势，在国内外市场具有很强的竞争力；募投项目的建设将使公司未来稳定发展，进一步提高与国际企业的竞争力。但由于金融危机的影响，出口和国内下游需求将有所减少，募投项目均在2010 年中后期投产，我们预计公司09 年、10 年每股收益分别为0.11 元和0.17 元，由于资产注入预期的不确定性以及公司目前股价相对较高，给予中性评级。