投资要点

事件：公司Q1 实现营收14.3 亿元，同环比+47%/-6%，归母净利0.7 亿元，同比扭亏，环比+88%，扣非净利0.5 亿元，同比扭亏，环比+29%，毛利率14%，同环比+5/+1pct，归母净利率5%，同环比+6/+2pct，业绩基本符合市场预期。

Q1 出货7500 万颗，环降6%，单颗盈利持续恢复。锂电池方面，24 年Q1 贡献收入5 亿元，出货7500 万颗，环降6%，24 年公司目标出货4亿颗，同增80%+。盈利方面，24 年Q1 贡献利润3200 万元，对应单颗盈利0.43 元，环增7%，24 年看，随着下游需求的回暖，产能利用率逐步提升，单颗盈利预计恢复至0.5 元。此外公司布局eVTOL、AI 机器人等领域，积极挖掘具有潜力的其他应用场景。

金属物流保持稳定增长，LED 开始实现盈利。金属物流方面，24 年Q1贡献收入5.7 亿元，贡献利润3100 万元，公司保持着3C 市场的优势地位，进一步扩大新能车、5G 通信等高成长市场份额，24 年利润预计稳中有升。LED 方面，24 年Q1 贡献收入3.5 亿元，贡献利润600 万元，随着下游需求逐渐回暖，背光显示产品占比提升，24 年预计开始实现盈利，金属物流+LED 业务预计贡献2 亿利润。

期间费用率有所下降，经营性净现金流高增。24Q1 期间费用1.4 亿元，同增15%，环降10%，期间费用率9%，同降2.6pct，环降0.4pct。Q1末公司存货15.2 亿元，较年初下降19%；24Q1 公司经营活动净现金流净额为4.5 亿元，同增350%，资本开支为2.5 亿元，同增5%。

盈利预测与投资评级： 我们基本维持对公司24-26 年归母净利润3.3/4.0/4.7 亿元的预测（ 此前预测3.3/4.0/4.6 亿元）， 同比+134%/+23%/+17%，对应PE 为28x/23x/20x，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期，原材料价格波动，市场竞争加剧。