1Q24 业绩符合我们预期

公司公布1Q24 业绩：收入/归母净利/扣非净利14.29/0.71/0.48 亿元，同比+46.8%/扭亏为盈/扭亏为盈，环比-6.3%/+87.7%/+29.2%，公司1Q24 业绩符合我们预期。

发展趋势

锂电业务单颗盈利环比改善，看好2Q24 量利齐升。我们估计公司锂电业务1Q24 实现收入5.0 亿元左右，环比略降，主要由于1）量：我们估计出货量7,500 万颗左右，环比基本持平，我们认为主要由于4Q23 起电动工具下游去库进入尾声、公司海外大客户逐步恢复提货，1Q 为传统淡季、但公司出货环比基本实现持平，2）价：ASP 估计在6.5-7.0 元/颗，我们估计环比下降、主要由于原材料降价。盈利端，我们估计1Q24 锂电毛利率15%左右，我们测算单颗净利0.44 元、环比有所改善，我们认为主要由于4Q23 计提较多费用导致盈利降低。向前看，我们认为2Q24 出货量有望随海外大客户提货增加维持环比增长，价格端或随原材料降价传导呈下行趋势，盈利端我们预计单颗净利或随公司出货增长和产品结构优化持续改善。

LED 业务盈利能力持续向好，金属物流运营态势稳健。我们估计公司LED业务1Q24 收入在3.50 亿元左右，盈利端受益于下游需求回暖和海外出货增长，我们测算1Q24 净利贡献在0.05-0.10 亿元左右；向前看，我们预计2Q24 下游需求有望维持较高景气度，同时出海占比提升或驱动LED 业务盈利能力稳中有升。我们估计公司金属物流业务1Q24 收入在5.5-6.0 亿元区间，我们测算归母净利0.30-0.35 亿元左右；向前看，金属物流业务主要收取服务费，我们认为在大宗商品涨价背景下毛利率或有降低、但单位盈利有望维持稳定。

盈利能力同环比提升，政府补助增厚收益。公司1Q24 毛利率14.3%，同比+5.1ppt、环比+0.9ppt，净利率4.9%，同比+6.2ppt、环比+2.5ppt，我们认为主要受益于锂电业务出货增长和LED 业务扭亏为盈。此外，公司1Q24 其他收益0.27 亿元，同比增长0.22 亿元、环比增长0.32 亿元，主要由于计入当期损益的政府补贴增加、达到0.18 亿元。

盈利预测与估值

由于原材料降价传导影响单颗盈利，我们下调公司2024/2025 年盈利预测10.5%/13.3%至4.42/5.79 亿元；考虑到电动工具下游需求回暖带动行业估值回升，我们维持目标价11 元，维持跑赢行业评级，当前股价和目标价分别对应2024/2025 年21.1x/16.1x P/E 及28.9x/22.0x P/E，有36.0%的上行空间。

风险

原材料价格波动风险、小圆柱电池销量不及预期风险、行业竞争加剧风险。