投资事件

公司发布2023 年年报，2023 年实现营业收入52.22 亿元，同比下降16.92%；归母净利润1.41 亿元，同比下降62.78%；拟每10 股派发现金红利0.15 元(含税)。

投资要点

锂电池需求持续复苏，新兴领域布局打开成长空间2023 年，公司锂电池业务实现营业收入约16.38 亿元，同比下降35.93%，江苏天鹏净利润亏损0.35 亿元。目前来看，行业库存水平已基本恢复正常，美国加息周期步入尾声，地产周期有望上行，叠加美国通货膨胀回落，电动工具替换周期开启，2024、2025 年全球电动工具行业需求将迎来复苏，公司预计2024 年锂电池销售量增速将超过80%。另外， 公司正在积极布局电动垂直起降飞行器(eVTOL)、人工智能机器人、BBU 电池等新兴领域，其中公司正在研发21700-4.5Ah eVTOL 用锂电池，结合eVTOL 产品高安全、高可靠性、长寿命等产品需求，采用先进材料体系和结构满足产品应用。

LED 业务实现扭亏为盈， 金属物流配送稳中向好2023 年．公司LED 业务营业收入约12.40 亿元，同比增长约10.04%；淮安顺昌实现扭亏为盈，归母净利润约0.04 亿元。得益于公司产品持续迭代和市场需求回暖，特别是Mini LED 系列产品逐步放量，成功进入全球主要头部客户供应链体系。金属物流配送业务方面，保持传统 3C 市场的优势，净利润同比增长约 6%。

推动海外产能加速落地，马来西亚产能有望于2025 年投产在全球市场拓展方面，公司调整原计划，将投入淮安二期锂电池项目的资金用于马来西亚项目，目前项目已完成土地取得等前期工作，于2023 年第四季度开始土建工程施工，有望于2025 年底投产。此外，公司正在布局固态/半固态产品。

盈利预测与估值

下调盈利预测，维持“买入”评级。公司是圆柱锂电芯的优质供应商，工具电芯需求不断恢复，积极布局新兴场景。考虑到行业竞争加剧等，我们谨慎下调公司2024-2025 年归母净利润分别至4.37 亿和5.67 亿元(下调前分别为6.24 和8.36 亿元)，新增2026 年预测为7.04 亿元，对应EPS 分别为0.38、0.49、0.61 元，对应PE 分别为22、17、13 倍，维持“买入”评级。

风险提示：客户订单需求不及预期、上游材料价格波动较大、新产品拓展慢、市场竞争加剧风险等。