事件。2024 年4 月2 日，公司发布2023 年年报，全年实现营收52.22 亿元，同比-16.92%，实现归母净利润1.41 亿元，同比-62.78%，扣非后归母净利润1.11 亿元，同比-62.59%。

Q4 业绩拆分。营收和净利：公司2023Q4 营收15.26 亿元,同比+33.89%，环比+5.60%，归母净利润为0.38 亿元，同比+48.57%，环比-38.79%，扣非后归母净利润为0.37 亿元，同比扭亏，环比-5.06%。毛利率：2023Q4 毛利率为13.35%，同比-0.87pct，环比+1.76pct。净利率：2023Q4 净利率为3.95%，同比+7.19pct，环比-1.46pct。费用率：公司2023Q4 期间费用率为9.89%，同比-0.74pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.89%、2.33%、6.33%、0.35%。

锂电池业务盈利承压，全球化战略稳步实施。2023 年全年，公司锂电池业务实现营收16.38 亿元，同比下降35.9%，毛利率为8.43%，同减10.67pcts，全年实现销量2.2 亿支，同比下滑30%。公司营收规模和毛利率同比下滑的主要原因为受海外通胀、地缘冲突、下游客户去库存等因素影响，主要大客户采购恢复缓慢。公司积极开拓潜在应用场景，挖掘两轮车（E-B 和高速电摩）、BBU 模块电池、电动垂直起降飞行器（eVTOL）、AI 机器人等潜在市场。海外布局方面，公司积极推动马来西亚项目建设，该项目已完成土地取得等前期工作，于2023年Q4 开始施工。

LED 市场需求回暖，业务增速稳健。2023 年全年，公司LED 业务实现营收12.40 亿元，同比增长10.0%，毛利率为13.11%，同增13.51pcts，子公司淮安顺昌实现上市公司利润0.04 亿元。23 年H2，LED 下游市场需求回暖明显，公司产品持续迭代，MiniLED 成功进入全球头部客户供应体系，CSP 特种封装产品市场开拓效果显著。

金属物流配送业务行业地位稳固。2023 年全年，公司金属物流配送业务实现营收23.02 亿元，同比降低11.4%，毛利率为15.53%，同比基本持平。公司金属物流配送业务龙头地位稳固，凭借规模化运营+精细化管理体制，具备较强领先性。

投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现营收65.87、80.21、97.05 亿元，同比增速分别为26.1%、21.8%、21.0%，归母净利润依次为3.96、5.43、7.26 亿元，同比增速分别为181.4%、36.9%、33.7%，当前收盘价对应2024-2026 年PE 依次为26、19、14 倍。考虑公司新客户开拓力度加强，未来业务多曲线成长明确，维持“推荐”评级。

风险提示：全球宏观经济面临不确定性风险；下游需求不及预期；市场竞争风险加剧；人民币汇率波动风险。