事件

2024 年10 月30 日公司发布2024 年三季报，前三季度实现营业收入407.84 亿元，同比-12.09%；实现归母净利润16.33 亿元，同比-33.94%。单三季度实现营业收入165.83 亿元，同比-14.36%；实现归母净利润4.67 亿元，同比-44.11%。

交付体量减少、毛利下降，当期业绩同比下滑公司归母净利润同比下滑主要由于交付体量较上年同期减少以及交付项目本身毛利下降，2024 年前三季度公司毛利率10.43%，较2023 年同期下滑4.56pct。报告期内公司经营性现金流净额-14.07 亿元，同比-105.04%，主要因公司维持较强的拿地力度，购买商品、接受劳务支出相对稳定，但资金回笼同比下滑。

销售跻身行业前十，杭州全口径销售TOP1

据克而瑞数据，2024 年前三季度公司实现销售金额801 亿元，同比-34%（克而瑞百强房企销售金额同比-39%）；销售排名居行业第8，较2023 年全年提升3 名。杭州房地产市场龙头，2024 年前三季度在杭州项目全口径销售金额501 亿元，居杭州单城销售榜第一。

维持积极拿地态势，聚焦核心城市杭州

据中指数据，2024 年前三季度公司权益拿地金额200 亿元，居行业第五，以较积极的态势维持拿地力度。公司深耕大本营杭州，在熟悉的市场持续发力，2024 年前三季度拿地11 宗，全部位于杭州。

投资建议

我们预计公司2024-26 年营业收入分别为715.65/731.26/753.30 亿元，同比分别+1.59%/+2.18%/+3.01%；归母净利润分别为23.74/28.22/33.07 亿元，同比分别为-6.12%/+18.84%/+17.21%。EPS 分别为0.76/0.91/1.06 元。公司深耕杭州市场，随着优质项目的销售结转，经营性现金流和业绩均有望改善，给予“买入”评级。

风险提示：宽松政策对市场提振不佳；杭州市场大幅下行；其他房企债务违约