本报告导读：

央行调降LPR1Y、LPR5Y 分别至3.1%、3.6%，对应均下调25bp，配合前期存量房贷利率调整，整体力度较大，后续继续关注价格信号。

投资要点：

2024年10月 21日，一年期 LPR和五年期以上LPR均下调 25bp，与央行此前给定的预期基本一致。根据央行发布，1 年期LPR 下调25bp 从3.35%至3.1%，5 年期以上LPR 下调25bp 从3.85%至3.6%，下调幅度与10 月18 日央行行长潘功胜在金融街论坛给到的“LPR下行0.2~0.25 个百分点”的预期基本一致。2024 年以来，从累计降幅的角度看，1 年期LPR 累计下调35bp，5 年期以上LPR 累计下调60bp。

在统一调降存量房贷利率至LPR-30bp 后，此次LPR 再进行单独调整，整体来看，9 月以来利率下调的幅度较大。9 月29 日人民银行发布市场利率定价自律机制《关于批量调整存量房贷利的倡议》，提出银行将统一调整存量房贷利率至LPR-30bp（部分特殊情况除外）。此次，在加减点的调整之上，进一步通过调整基准，实现利率的更大幅度的下调，力度较大。

在9 月24 日央行“引导利率下行”与9 月26 日政治局会议“实施有力度的降息”的指引下，预期后续利率跟随基本面的反应速度将进一步提升。回顾利率调整周期，以五年期以上LPR 为代表，2024年以来共进行三次调降，分别在2 月、7 月和10 月，受到银行净息差收窄等因素的约束。展望后续，随着央行明确货币政策调控强度将增大，在利率调整空间放宽的背景下，站在行业视角，利率调整对基本面变化的响应预期将加速。

利率能够影响价格，也即，通过利率下调引导房价走向止跌回稳。

以统计局对9 月全国70 大中城市房价的统计看，目前房价仍在调整中，如何实现止跌回稳，从路径上看，以利率调整和通胀为主。

正如我们在9 月26 日报告《利率就是最好的锚，风险资产价格回升》中提及，当前实际利率处于较高水平，使得对资产回报率的要求较高，因此，利率下行有利于降低对资产回报率的要求，减小资产价格的下行压力，后续继续关注价格信号。坚持两端配置，一端，相比于年初以来我们强调低杠杆，当前我们认为，只要风险能够被识别，也能进入到投资范围内，推荐招商蛇口、中新集团、保利发展；另一端，仍然关注重组进展，受益标的为旭辉控股集团、融创中国。

风险提示：市场需求加速下行