本报告导读：

战略路径梳理清晰，加速推进科技成果转化，看好未来发展。

投资要点：

维持增持。Q1营 收5.62 亿元/+19.7%，归母净利0.5 亿元/+44.1%，扣非0.06 亿元/+72%符合预期。考虑到科技成果转化仍处于恢复期，下调预测2023-24 年EPS 至0.44/0.54 元（原0.68/0.76 元）增速28/22%，预测2025 年EPS 为0.65 元增速21%，下调目标价至11 元，维持增持。

毛/净利率显著提升，经营现金流承压。1）毛利率24.7%/+3.37pct，净利率10.68%/+5.27pct；2）期间费用率28.57%/-0.37pct，其中销售费用率4.57%/-0.21pct，管理费用率16.67%/-1.24pct，财务费用率7.33%/+1.08pct 因园区竣工后借款利息支出费用化增加，研发费用率6.03%/-0.02pct；3）经营净现金流-0.29 亿元/-271%因销售商品收到的现金减少。

科创服务深化拓展合作资源，加速推进科技成果转化。1）公司依托深圳清华大学研究院，以科创孵化能力为核心引擎，聚焦新能源新材料/数字经济等战略新兴领域，形成“科技创新服务+战略新兴产业”的发展理念；2）有序推动基地建设，围绕“一城一产业”布局，截至2022 年末在全国拥有科技创新基地共38 个，其中国家级孵化器和众创空间累计达11 处；3）投资孵化布局前端，持续培育优质科技企业，包括多个国家级专精特新“小巨人”；目前在手储备项目众多，如刷新智能/力合厚浦等。

三大战略新兴产业稳步推进。1）丽星科技OEM、出口业务稳定增长，加速向化妆品全产业链ODM 服务的转型升级；2）数云科际参编标准深圳住建局《建筑信息模型数据存储标准》《深圳市水务工程信息模型应用统一标准》均发布实施，已为多地政府/企业等多个重点客户提供服务；3）力合云记产品应用在酒店/银行网点/医院等公共区域，并针对个人防护推出“抗菌液”系列产品。

风险提示：项目进度及效果不达预期，投资孵化失败及项目退出风险等