事件：公司发布2024 年财报。公司2024 年实现营业总收入88.5亿元，同比-7.9%；实现归母净利润1.2 亿元，同比-68.6%。其中，2024Q4 单季营业总收入为26.7 亿元，同比-5.8%；归母净利润为0.24 亿元，同比-4.9%。

西式电器与境外收入下滑拖累较多。分产品：2024 年食品加工机、营养煲、西式电器分别同比+1.8%、-2.0%、-26.9%，毛利率分别同比持平、-1.0pct、+3.6pct。分区域：2024 年内销、外销收入分别同比-1.9%、-28.0%，毛利率分别同比持平、-2.4pct。厨房小家电受行业竞争持续加剧、品类可选属性较强、受国补范围有限等因素影响，市场表现欠佳。据奥维云网（AVC）2024 年全渠道推总数据显示，厨房小家电整体零售额同比下降0.8%。

盈利水平仍有下滑。毛利率：2024 年公司毛利率同比-0.4pct 至25.5%；单Q4 同比-3.3pct 至23.7%。费率端：2024 年销售/管理/研发/财务费率为17.0%/4.3%/4.1%/-1.2%，同比变动+2.2pct/+0.4pct/持平/-0.6pct；单Q4 同比变动-2.2pct/+0.4pct/-1.5pct/-1.2pct。净利率：2024 年净利率同比-2.9pct 至1.2%；单Q4 同比-0.4pct 至0.6%。

期待公司后续改善。公司作为国内小家电行业的龙头企业，持续聚焦小家电主业，坚持以用户为中心，以零售为导向，掌握和运用自主知识产权，不断创新突破，抢抓市场新趋势新机遇，未来随着市场需求的逐步恢复和公司战略的实施，公司有望实现业绩的逐步改善。

盈利预测与投资建议：考虑到2024 年公司利润下滑明显，国补对于小家电行业来说拉动效应有限，公司经营恢复仍需时间，我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为1.77/2.13/2.42 亿元，同比+44.5%/+20.3%/+14.0%。

风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、渠道开拓不及预期。