本报告导读：

2025 年内销格局有望改善带动利润率提升，外销根据关联交易预计规模有所下滑。

投资要点：

维持“增持”评级。考虑到 2024年小家电行业整体低迷，行业竞争激烈，结合公司所发布的2024 年业绩预告所公布的区间，我们小幅下调盈利预测，预计2024-2026 年EPS 为0.16/0.41/0.55 元（原值0.18/0.43/0.57 元），同比-69%/+163%/+34%，参考同行业，给予公司2025 年28x PE，下调目标价至11.5 元，“增持”评级。

业绩预告：公司2024 年实现业绩0.9-1.35 亿元，同比下降76.87%至65.30%，其中公司Q4 业绩-0.08 至0.37 亿元，同比-0.34 亿元至+0.11 亿元。

预计Q4 内销增速环比Q3 未有显著改变，外销符合全年关联交易预期。内销：行业层面，根据奥维云网，2024 年Q4 电饭煲、电磁炉、电压力锅、电水壶线上零售量同比-2%、-5%、-1%、+2%。2024Q4整体厨小电表现疲软。公司层面，根据久谦数据2024 年10 月和11月，公司天猫、京东、抖音平台生活电器/厨具餐具收入同比分别为+19%/-16%/-21%，对比2024Q3 公司天猫、京东、抖音平台销额同比-15%，预计Q4 内销增速环比Q3 未有显著改变；外销，根据公司关联交易公告，2024 年公司及公司控股子公司/孙公司向关联人销售商品/服务为231 百万美元（2023 年为291 百万美元），同比-21%，预计Q4 外销仍有所下滑。

展望2025 年，预计内销随着尾部品牌出清格局有望改善，带动利润率提升，外销层面，根据关联交易公告，预计2025 年日常关联交易商品销售和提供服务总金额不超过126 百万美元，按交易发生时的即期汇率折算不超过人民币8.9 亿元（2024 年关联交易公告预计为231 百万美元）。

风险提示：以旧换新拉动效果不及预期，行业竞争加剧。