事件：2024 年10 月30 日，九阳股份发布2024 年三季报，2024Q1-3，公司实现营收61.82 亿元，同比-8.84%；实现归母净利润0.98 亿元，同比-73.02%。2024Q3 单季度，公司实现营收17.95 亿元，同比-27.12%；实现归母净利润-0.77 亿元，同比-166.46%。

Q3 需求偏弱下，收入略有承压。收入端来看，外销方面去年同期基数较高，预计Q3 有所承压；内销方面，小家电三季度内需仍有一定压力，据奥维云网推总数据，24Q1-3/24Q3 厨房小家电零售量同比分别+0.2%/-0.3%,零售额同比分别-4.6%/-2.6%，均价同比-4.8%/-2.4%。豆浆机品类9月线上均价环比8 月提升1.75%，价格有止跌回升迹象。展望Q4，当前家电国补政策多个省份涉及厨房小家电产品,从规模看，行业增长显著。奥维云网（AVC）线下监测数据，自24W40 开始微波炉和电饭煲基本保持双位数增长，W40-43 累计零售额同比增长分别为45.6%和20.2%，预计Q4 需求有所改善。

利润端来看，2024Q3，公司毛利率为21.85%，同比-0.58pct，保持相对稳定；2024Q3，公司净利率为-4.51%，同比-9.25pct，预计主要系销售费用率有所提升。2024Q3，公司期间费用率为27.88%，同比+10.71pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为19.12%/4.48%/4.77%/-0.49%，同比分别+8.07/+1.22/+1.46/-0.04pct，销售费用率增加预计主要系：1）收入承压下规模效应减弱；2）内需竞争加剧下，公司加大渠道、售后及广告费。

投资建议：公司坚持产品技术创新，产品端持续推出具备竞争力新品，厨小电产品结构不断优化，渠道端线上线下相结合，直营化渠道改革加速推进，同时国内拓展清洁、个护等品类，海外或凭借技术积累积极开拓客户和区域，收入业绩有望环比改善。我们预计，2024-2026 年公司归母净利润分别为1.82/3.51/3.97 亿元，对应 EPS 分别为0.24/0.46/0.52 元，当前股价对应 PE 分别为48/25/22 倍。维持“推荐”评级。

风险提示：新品表现不及预期、原材料价格波动、产品多元化所带来的管理风险、行业竞争加剧等。