事件：2024 年8 月29 日，九阳股份发布2024 年半年报，2024H1，公司实现营收43.87 亿元，同比+1.6%；实现归母净利润1.75 亿元，同比-29.04%；实现扣非归母净利润2.11 亿元，同比-6.56%。2024Q2 单季度，公司实现营收23.21 亿元，同比-4.29%；实现归母净利润0.45 亿元，同比-63.88%；实现扣非归母净利润0.86 亿元，同比-21.34%。

Q2 收入略有承压，内销增速稳健。2024H1，公司实现营收43.87 亿元，同比+1.6%；2024Q2 单季度，公司实现营收23.21 亿元，同比-4.29%，环比+12.4%。

分产品来看，2024H1，公司食品加工机/营养煲/西式电器/炊具/其他产品实现收入14.25/18.42/8.47/1.41/0.48 亿元，同比+13.57%/4.68%/-9.96%/-25.74%/-59.52%，食品加工机系列表现较好，营养煲系列增速稳健。2024 年H1，公司推出太空科技3.0 系列，包括0 涂层不粘电饭煲40N9U Pro、太空热小净R5 Pro、全能破壁营养大师Y8 等太空科技3.0 系列新品，产品矩阵持续优化。公司太空科技系列持续推新，新品技术领先且具备价格优势，产品矩阵进一步丰富和价格带的拓宽有望带动收入保持回升。

分地区来看，2024H1，公司境内/境外收入分别为35.53/8.32 亿元，同比+4.66%/-9.69%，内销表现优于外销。

利润端来看，2024H1，公司毛利率为29.1%，同比+2.64pct，预计主要系结构变化（2024H1，公司境内/境外增速分别为+4.66%/-9.69%，毛利率分别为33.15%/6.40%，同比+1.49%/-3.81%）；2024H1，公司净利率为1.82%，同比-3.37pct，预计主要系费用率有所提升及公允价值变动影响。2024H1，公司期间费用率为25.16%，同比+3.44pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为19.18%/3.28%/4.26%/-1.56%，同比分别+3.36/-0.37/+0.66/-0.21pct，销售费用率增加预计主要系公司加大渠道、售后及广告费。

投资建议：公司坚持产品技术创新，产品端持续推出具备竞争力新品，厨小电产品结构不断优化，渠道端线上线下相结合，直营化渠道改革加速推进，同时国内拓展清洁、个护等品类，海外或凭借技术积累积极开拓客户和区域，收入业绩有望环比改善。我们预计，2024-2026 年公司归母净利润分别为4.10/4.74/5.27 亿元，对应 EPS 分别为0.53/0.62/0.69 元，当前股价对应 PE 分别为18/15/14 倍。维持“推荐”评级。

风险提示：新品表现不及预期、原材料价格波动、产品多元化所带来的管理风险、行业竞争加剧等。