事件：2024 年10 月23 日晚，公司发布2024 年三季报，2024 前三季度公司实现营收696.46 亿元，同比减少5.8%；实现归母净利润23.45 亿元，较去年同期增长约162.88%。

经营情况持续优化，盈利能力逐季改善，困境逆转逻辑清晰。2024 年前三季度，公司盈利能力较上年显著改善，前三季度公司销售毛利率11.4%，销售净利率3.3%，同比分别提升3pct、2pct。2024Q3 单季度来看，公司实现营收292.64 亿，yoy+1.7%；实现归母11.2 亿，yoy+138.2%；扣非归母8.62 亿，环比减少0.47亿。Q3 单季度实现销售毛利率11.4%，环比-2.3pct，同比+1.2pct；销售净利率3.8%，环比-0.2pct，同比+2.1pct。24Q3 美元对人民币汇率走弱，公司海外营收易受汇率影响，公司外汇衍生品公允价值变动在前三季度带来了2 亿元的增量，弥补了公司业绩层面的汇率扰动因素。

9 月苹果时隔三年发布Airpods 数字版新品Airpods 4，Meta 发布 Quest 3S，公司下半年业绩有望持续受益。1）苹果Airpods：苹果于9 月10 日时隔三年发布Airpods 3 的下一代Airpods 4，Airpods 4 具有普通版和支持主动降噪版两个版本，价格分别为999 元和1399 元，普通版对比上一代Airpods 3 的定价便宜400元，主动降噪版则新增了主动降噪功能，体现了极高的性价比。据京东平台发布的数据，AirPods 4 预售成交额同比去年翻3 倍。2）Meta VR：Quest 3S 于10 月15 日上市销售，定价299.99 美元起，Quest 3S 与4 年前的Quest 2 定价相近，体现了极高的性价比，截至目前，Quest 3S 已经登顶亚马逊同类产品销量第一。

三四季度为消费电子传统旺季，新品的发布有望拉动上游供应商业绩持续上攀。

AI+XR 大势所趋，AR 有望开启新一轮增长。9 月25 日，Meta 对其最新AR 眼镜Orion 进行了效果展示，可以刷网页、看短剧、听音乐、接视频电话，以及玩一些简单的3D 游戏。歌尔是全球VR/AR 行业先行者，外延投资（收购驭光科技等）+内部沉淀（光波导、Pancake 等技术先进）共塑竞争优势，此外，公司是Meta、Pico、索尼等头部厂商的核心代工厂商，整机代工市占率遥遥领先。AI+XR 为目前消费电子的主要创新方向之一，巨头加注之下爆款产品的出现有望为公司开启新一轮增长。

盈利预测和投资建议：我们看好公司在AR/VR 产业的战略卡位，与行业核心大客户的长期合作关系，以及盈利能力的持续修复，预计公司24-26 年实现营收1012.02/1055.17/1099.12 亿元，实现归母净利27/36/46 亿元，以10 月25 日市值对应PE 分别为30/22/18 倍，维持“买入”评级。

风险提示：下游终端销量不及预期、行业竞争加剧、汇率波动风险。