事件：公司发布2024 年三季报，2024 年前三季度公司营业收入34.98 亿元，同比-47.23%；归母净利润-4.62 亿元，同比-142.17%。第三季度公司营业收入9.19 亿元，同比-50.85%；第三季度归母净利润-2.75 亿元，同比-156.83%。

点评：资产减值与汇兑损失拖累Q3 业绩。根据公司公告，公司针对在 2024 年9 月 30 日存在减值迹象的资产进行减值测试，计提了相应的资产减值准备，美元汇率波动导致公司确认汇兑损失增加。Q3 公司资产减值损失和财务费用分别为-1.19 亿元和1.53 亿元，较Q2 环比变化-0.98 亿元和1.12 亿元。锂价仍处于下跌态势，2024 年Q3 碳酸锂和氢氧化锂平均价格分别为8.03 万元/吨和7.56万元/吨，环比Q2 下滑28%和21%。

木绒矿取得采矿证，进一步夯实公司上游原料端保障。木绒锂矿于2024 年10月17 日取得了中华人民共和国自然资源部颁发的《采矿许可证》。木绒锂矿累计查明的矿石资源量 6,109.5 万吨，氧化锂 98.96 万吨，是亚洲迄今探明规模最大的硬岩型单体锂矿，平均品位达到 1.62%，是四川地区锂矿品位最高的矿山之一。公司通过直接和间接方式合计持有惠绒矿业 52.20%股权，该矿山有望进一步夯实公司上游锂精矿资源保障。

公司未来锂盐产能规划超过14 万吨，金属锂产线具备先发优势。公司未来锂盐产能规划超过14 万吨：致远锂业已建成产能为年产4.2 万吨锂盐；遂宁盛新已建成产能为年产3 万吨锂盐；盛新金属规划产能为年产1 万吨锂盐，一期5,000吨产能于2023 年四季度建成投产；印尼盛拓设计产能为年产6 万吨锂盐， 2024年6 月投入试生产。盛威锂业规划产能为年产1,000 吨金属锂，目前已建成产能500 吨，剩余产能在积极建设中。

复盘两轮出清周期，板块或可逐步增配。通过两轮出清周期对比，我们认为本轮矿山停产/减产策略更为主动，账面现金更为充裕，考虑到成本曲线右侧矿山未来仍有降本空间同时成本曲线左侧盐湖等供给有望释放新产能，本轮锂价仍在寻底过程中。截至2024 年10 月31 日，碳酸锂价格为7.32 万元/吨，或正在逐步接近底部区间。

盈利预测与估值：考虑锂价下行，我们下调盈利预测，预计2024-2026 年公司归母净利润分别为-5.5 亿元/1.6 亿元/3.1 亿元，分别下调148%/90%/87%，对应2024-2026 年PE 为NA/86X/43X。

风险提示：下游电动车产量不及预期；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；行业供给侧产能过快释放；公司项目建设达产不及预期；安全环保风险等。