核心观点：

事件：10 月17 日，公司发布公告称其持有的52.20%股权的惠绒矿业所属四川省雅江县木绒锂矿取得了自然资源部颁发的采矿许可证。

木绒锂矿满产后预计年产量约7 万吨LCE。据公告，木绒锂矿累计查明的矿石资源量6109.5 万吨，氧化锂98.96 万吨（折LCE 约244 万吨），平均品位达到1.62%。该项目采矿证载生产规模为300 万吨/年，开采方式为地下采矿，按照70%回收率，满产后预计年产56.7 万吨锂辉石精矿（SC6），对应约7 万吨LCE。据公司24 年半年报，公司锂盐产能合计13.70 万吨，锂矿产能（折LCE）合计约4 万吨，若木绒锂矿顺利投产达产，公司锂自供率将得到大幅提升。

政府支持+基建合作，期待木绒尽快投产。据雅江县政府官网，24 年5月木绒锂矿采选尾工程已进行环评第一次公示。据本次公告，惠绒矿业需完成安全设施设计、井巷建设等系列工作后，方可采矿生产。同时，据天齐锂业公告，惠绒矿业已于24 年3 月与盛合锂业、斯诺威公司签署了《共建共享甲基卡矿区220kV 输变电项目合作协议》，以满足矿区生产生活电力需求。据公司24 年半年报，截至24 年6 月末，公司资产负债率42%，货币资金25 亿元，有息负债63 亿元，随着锂价跌幅放缓，公司在产锂矿具备成本优势，未来木绒建设资金需求有所保障。

盈利预测与投资建议。预计公司24-26 年归母净利润分别为0.24/0.70/0.92 亿元，EPS 分别为0.03/0.08/0.10 元/股。锂价跌幅预计将放缓，考虑木绒锂矿探转采后单吨资源量价值有望提升，参考公司历史PB 估值情况，我们认为给予公司24 年1.3 倍PB 估值较为合理，对应A 股合理价值为18.35 元/股，维持公司A 股“买入”评级。

风险提示。锂价波动的风险；成本波动的风险；汇率波动的风险；项目建设进度不及预期的风险。