核心观点：

基本金属：静待需求改善，基本金属价格上行弹性仍可期。铜：海外降息通道打开，预计外需好转趋势不变，国内期待设备更新、以旧换新政策落地带来改善空间；供给端紧张趋势不变，铜价调整空间有限，随全球补库，实际需求逐步改善支撑价格继续上行。铝：整体全球需求仍改善，考虑国内产能刚性约束，成本强势支持铝价上行弹性，铝行业资源属性将凸显。关注：洛阳钼业（A+H）、中国宏桥（H）、中国铝业（A、H）、天山铝业等。

钢铁：供需改善、成本回落，24H2 价利有望修复。普钢：供需改善、成本回落，预计24H2 价利修复，建议关注优质普钢龙头：宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份等。特钢：预计能源结构转型、装备建设升级有望推动能源特钢、航空航天特钢需求增长。建议关注优质特钢龙头：久立特材、甬金股份、抚顺特钢、中信特钢等。

贵金属：期待降息预期落地，板块或迎戴维斯双击。现阶段核心关注美元购买力的强弱：美国高位通胀逐步温和回落，虽然和美联储2%的目标有一定距离，但市场和美联储由前期的重点关注通胀转向关注就业和通胀的平衡，随着美国就业压力抬升，市场对于降息的预期逐步提升，12 月降息或落地，美国实际利率预期走弱，黄金基本面有望兑现，金价具备高弹性上行动力。建议关注：赤峰黄金、招金矿业（H）、山东黄金（A+H）、中金黄金、银泰黄金、兴业银锡、盛达资源等。

能源金属：价格进入底部区间，预期或带来板块反弹机会。新能源汽车领域终端对表观需求的拉升具备一定韧性，产量释放或低于设计产能，价格进入底部区间，但板块预期或为股票带来反弹机会。建议关注：盛新锂能、融捷股份、永兴材料、华友钴业等。

其他小金属：稀土供需格局紧平衡，钨钼为上行蓄势。稀土：稀土供需预计紧平衡，受季节性因素影响，稀土价格预计仍将高位宽幅运行。

钼：供稳需强，钼价与下游钢招相关联，伴随宏观复苏，预计24H2 钢招稳步回升，关注下游库存去化及钢招节奏。钨：24H1 上游挺价效果显著，预计24H2 钨价震荡偏强。建议关注：金钼股份、厦门钨业等。

金属材料：关注航空、新能源、机器人、半导体材料等长周期机会。目前钛材、高温合金等军工材料均受益于航空产业发展，景气度高。密切关注新能源汽车、机器人用磁材、以及芯片电感材料需求释放。建议关注：金力永磁、宝钛股份等。

风险提示。宏观经济修复不及预期；金属下游需求不及预期；相关矿山供应增速超预期；海外利率下降慢于预期；铁矿石、焦煤焦炭产量不及预期；粗钢减产情况不及预期；稀土开采指标等政策的不确定性。