投资要点

24 年Q1 公司归母净利-1.4 亿元，环减63%，符合市场预期。24 年Q1营收12 亿元，同减56%，环减8%，归母净利-1.4 亿元，同减131%，环减63%，扣非净利-1.6 亿元，同减150%，环减55%，毛利率4%，同减18pct，环增7pct，归母净利率-12%，同减29pct，环增18pct，符合市场预期。

24Q1 销量环增近50%，24 年有望同增60%左右。公司已建成锂盐产能7.7 万吨，我们预计24Q1 公司锂产品销量1.5 万吨左右，环比增加近50%。产能方面，印尼6 万吨锂盐（5 万吨氢氧化锂+1 万吨碳酸锂）预计24 年上半年建成投产，遂宁规划1 万吨项目，一期5000 吨已于23Q4 投产，24 年新增产能投产贡献增量；我们预计24 年有望出货8-9万吨，同增60%左右。盈利方面，我们预计24Q1 公司价格折扣92-94%，锂产品含税均价在9 万元以上，单吨扣非亏损1 万元左右，主要由于锂价较低，费用摊薄较多导致亏损。成本方面，我们预计自供矿产锂盐的成本在5-6 万元左右，Q2 起自供比例提升，盈利逐步好转。

24 年矿端自供率达到40-50%，木绒矿预计25 年贡献增量。子公司奥伊诺矿业拥有业隆沟锂辉石矿和太阳河口锂矿，业隆沟锂矿已于19 年投产，原矿生产规模40.5 万吨，折锂精矿约7.5 万吨，我们预计24 年产量维持7 万吨左右。萨比星锂钽矿5 个矿权原矿生产规模90 万吨，折锂精矿约20 万吨，已于23 年5 月投产，我们预计24 年产量20 万吨+；木绒锂矿正在办理探转采手续，我们预计25 年有望投产。总体来看，24 年矿端我们预计有望出货近30 万吨精矿，折3.5 万吨LCE+，矿端自供率达到40-50%。精矿采购方面，公司与金鑫矿业、DMCC 公司、Pilbara等境内外企业签署了长期承购协议，24 年2 月公告2024-2026 年分别向Pilgangoora 采购8.5/15/15 万吨精矿，折LCE 约0.9/1.6/1.6 万吨LCE。

Q1 费用率环比下降明显，存货较年初减少。24Q1 期间费用率13%，同增8pct，环减5pct，其中管理费用率8%，环减1.3pct，财务费用率5%，环减3pct。Q1 经营活动净现金流4.5 亿元，同减23%，环减22%；Q1资本开支7.7 亿元，同减8%，环减31%。Q1 末存货24 亿元，较年初减少12%；在建工程36 亿元，较年初增长29%。

盈利预测与投资评级： 我们维持2024-2026 年公司归母净利润7.2/8.7/11.1 亿元的预测， 同增2%/21%/28% ， 对应24-26 年23x/19x/15xPE，维持“买入”评级。

风险提示：产能释放不及预期，需求不及预期。