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公司10 月27 日发布2023 年三季报，前三季度实现营收66.28 亿元，同降18.55%；实现归母净利润10.95 亿元，同降74.83%；实现扣非净利润4.75 亿元，同降89.07%。3Q23 实现营收18.7 亿元，环降5.3%；实现归母净利润4.83 亿元，环增226.4%；实现扣非净利润0.12 亿元，环降92.1%。

评论

Q3 锂盐业绩持续承压，投资收益增厚。受需求下滑与产业链去库影响，Q3 电池级碳酸锂均价24.06 万元/吨，环降4%；氢氧化锂均价22.36 万元/吨，环降25%。因公司目前精矿自给率较低，锂精矿价格跌幅弱于锂盐价格跌幅，公司锂盐产品利润空间压缩甚至亏损，且Q3 部分时间停产检修导致产量下降，Q3 公司扣非归母环降92%，毛利率环降10.73pcts 至5.64%，整体业绩承压。Q3公司非经常性损益4.72 亿，主要来自持有的成都兴能债权清偿确认的投资收益5.38 亿，导致Q3 公司归母净利环增226%。

精矿自给率有望持续提升，项目建设稳步推进。目前公司资源布局：奥依诺矿山稳定运行，生产规模折合锂精矿约7.5 万吨/年，积极推动增储；萨比星矿山生产规模折合锂精矿20 万吨/年，23年5 月份进入试生产，目前精矿产量2 万余吨；SDLA 盐湖项目技改工作以及其他初期勘探项目稳步推进，将启动Pocitos 盐湖年产2000 吨碳酸锂当量的氯化锂晶体中试生产线建设；持续增加对惠绒矿业的投资，目前持股比例已经增加至41.2%。公司积极寻找国内外优质锂资源，预计公司25 年自给率有望达到70%以上。

锂盐产品稳定生产，各项目进展顺利。公司目前碳酸锂产能2.5万吨/年、氢氧化锂产能4.5 万吨/年，印尼规划5 万吨/年氢氧化锂和1 万吨/年碳酸锂产能正积极建设，预计23 年底投产；盛新金属规划1 万吨锂盐一期5000 吨预计下半年建成；盛威锂业超薄超薄超宽锂带实现小批量生产，已建成金属锂产能500 吨，剩余500 吨产能在积极建设中。公司降进一步加大与主机厂及龙头电池厂商的合作深度，积极拓展海外优质客户，提升海外业务占比。

盈利预测&投资建议

根据前三季度业绩，分别下调公司23-25 年的归母净利润29%、51%、51%，预计公司23-25 年归母净利润分别为15.6 亿元、15.8亿元、20.7 亿元，对应EPS 分别为1.69 元、1.72 元、2.24 元，对应PE 分别为14.0 倍、13.8 倍、10.6 倍，维持“买入”评级。

风险提示

锂盐价格后期走势不确定性加大；锂盐需求增速不及预期等。