核心观点

1.热泵空调对新能源车冬天使用意义重大，热泵空调价值量大大提升，公司具备强大研发实力。冬天使用热泵空调可以延长50-80公里（节约10多度电），相当于新加1000多的热泵，创造7000多元价值，整车厂使用意愿强烈。公司热泵空调大大提升了单个空调的价值，传统空调箱出厂价400-600元，没有作为空调系统出货，热泵空调作为系统出货，空调箱及控制器1000-2000元，包含压缩机、板式换热器等要2000-6000元。热泵空调研发在数据积累方面和自动驾驶类似，需要积累在不同地区、不同时段、不同季节的数据，以达到客户要求的标定值，相比对手研发速度领先1年以上。

2.国内压缩机行业龙头，客户分布全球，低温增焓技术助推公司业绩增长。公司是国内压缩机行业龙头，新开发具有国内领先的低温增焓电动压缩机技术，能进一步增加电动车续航能力。传统压缩机300-400元，电动压缩机价值量是传统的3-4倍，价值量得到提升。此外，公司排名位居全球前列，客户包括大众、比亚迪、长安、吉利、五菱等，未来随着主机厂电动化进程加快，公司有望凭借客户优势继续保持国内压缩机领域龙头地位。

3.新能源汽车赛道广阔，公司业绩有望“触底反弹”。热泵空调是仅次于电池、座椅前几大价值的零部件，电动压缩机后来居上，公司作为tier1供应商，能够在新能源汽车浪潮中脱颖而出。同时，公司战略清晰，全面发展，横向扩张从涡旋到活塞，纵向从压缩机到空调。

公司之前业绩较差，部分原因是由于收购前空调国际是财务公司控股，投入小，丢失很多订单。未来，公司抓住新能源爆发的机会，已经和二十多个平台合作，包括蔚来、理想、华人运通和国际大厂，公司有望迎来新一轮业绩增长期。

4.盈利预测：预计公司2020/2021/2022年净利润分别为0.008亿元，3.06亿元，5.41亿元，2021/2022年对应PE分别为46/26倍，我们看好公司未来在电动车领域的成长空间，首次覆盖，给予“推荐”评级。

5.风险提示：海外疫情影响空调国际的海外业务风险；行业竞争加剧风险；业绩不达预期风险；资产计提减值风险。