本报告导读：

补贴退坡力度略超预期，对能量密度等技术指标要求提升，利好技术水平更高的龙头公司，新能源汽车的长期预期没有改变，市场对行业不确定性的担忧降低。

摘要：

事件：四部委调整新能源汽车补贴政策，2 月12日至 6月 11日期间上牌的新能源乘用车、新能源客车对应2017 年的0.7 倍补贴新能源货车和专用车按0.4 倍补贴，燃料电池汽车补贴标准不变。

维持行业“增持”评级。补贴退坡力度略超预期，对能量密度等技术指标要求提升，利好技术水平更高的龙头公司，新能源汽车的长期预期没有改变，政策的推出降低了市场对行业不确定性的担忧。推荐上游具备资源垄断的锂和钴行业，整车端的龙头企业，以及电气化零部件企业。

重点推荐：宇通客车、上汽集团、奥特佳、广汽集团H、中通客车、江淮汽车。

受益标的：赣锋锂业、天齐锂业、华友钴业、三花智控、宏发股份、比亚迪。

补贴政策提升市场对2018 年新能源汽车销量的预期。相比于2017 年版本，政策主要有两点超预期的变化：（1）3 万公里的补贴申报标准放松至2 万公里，预计改善补贴回款周期，降低整车企业财务费用；（2）设置能耗水平调整系数（最高为1.1 倍），预计技术提升能够保证达到标准，补贴退坡幅度实际有所减弱。此外，相较于2017 年全面作废补贴车型目录，2017 年的目录现得以延续，预计带动2018 年新能源汽车销量同比增速攀升。

能量密度要求全面提升，利好整车龙头企业。（1）客车能量密度最低档由85 提高至115，补贴金额最高上限22 万元，退坡27%。专用车补贴退坡最多，30 度补贴从1500 元/度下降至850 元/度，并且3 万公里降至2 万公里。（2）乘用车能量密度150 以下无补贴，最高档补贴5 万元（R≥400）较2017 年的4.4 万元（R≥250）小幅提升，利好技术驱动型企业。

催化剂：新能源汽车销量公布，相关公司财报公布，上游资源价格上升。

风险提示：政策推行不及预期，行业需求不及预期。