投资要点

公司发布2017半年报，实现营业收入26.88亿元，同比增长9.48%；实现归母净1.85亿元，同比增长3.60%,毛利率为21.3%，同比下滑1.7pct；净利率为6.8%，同比下滑0.4pct。

归母净利增速小于收入增速，主要是毛利率同比下滑较大。公司收入26.9亿，同比9.48%。公司2017H1利润1.85亿，同比增长，贴近1季报预告下限，增速低于收入增长，预计主要是高毛利率的新能源空调压缩机销售占比减少，叠加压缩机产品售价下降，公司毛利率同比下滑1.7pct至21.3%，影响其盈利能力。公司预计2017年月归母净利2.4-3.3亿，同比-11.32%-21.93%，公司压缩机及系统客户高端化，新能源热管理业务有望突破。公司客户由自主乘用车品牌向高端乘用车客户渗透，先后获得蔚来汽车（电动车空调系统和冷却模块）、捷豹路虎（英国总部、空调系统）、一汽大众（平台5个车型的电动压缩机）、PSA欧洲（定排量压缩机）订单。另外空调国际空调热管理产品开发成熟，有望进入电池企业龙头供货。未来新能源空调压缩机放量以及新能源热管理系统突破有望成为公司盈利增量。

立足压缩机优势业务向新能源产业链延伸，维持“增持”评级。公司以南京奥特佳压为根本，先后收购空调国际、富春空调，从传统压缩机到新能源压缩机，从空调系统到新能源热管理，业务布局持续拓展延伸。我们预计公司17-19年归母净利4.76/5.60/6.82亿，对应EPS为0.15/0.18/0.22元，维持“增持”评级。

风险提示：新能源外延不及预期；公司新品市场拓展不及预期。