业绩总体符合预期,结构性变化继续,成长型公司强劲

结构性变化继续。我们认为行业基本面依然强劲,因为 2013年一至三季度我们覆盖的23家传媒公司的利润加权同比增速为 27%,其中成长型传媒公司/ 出版公司/ 有线网络公司的同比增速分别是51%/9%/15%。我们预计2013-15 年行业整体增速为32%/29%/27% ,其中成长型公司增速将达 60%/48%/37% 。

盈利整体符合预期, 某些公司显著低于预期。我们认为一至三季度公司业绩总体符合我们预期,新媒体、游戏、营销、影视等公司业绩维持2013年上半年的增长动能。某些公司业绩则明显低于预期,如电视剧制作公司华录百纳受独播化趋势及电视剧结算进度影响,三季度业绩低于预期;网吧领域领先平台运营商顺网科技处于向页游平台业务的艰难转型期,新业务尚未完全成熟,三季度利润率有所放缓。

增速差距缩小,行业整体估值较高;短期吸引力有所下降

我们认为,短期看,板块阶段性吸引力相比一至三季度将有所下降, 原因如下:(1) 2013 年一至三季度 A 股除金融之外其他所有行业/ 创业板公司整体增速14%/5% ,相比2013年上半年增速 9%/2%有所回升。相比传媒板块及其中成长型公司子板块一至三季度27%/51%的增速(上半年增速29%/56%),差距有所减小。 (2) 此外,传媒板块整体/ 成长型传媒公司2014年预期市盈率达到 33/39倍,表明行业整体估值仍处于高位。

看好成长型传媒四大板块,强力买入蓝色光标/掌趣科技

我们认为,中国传媒产业正在进入规模化发展阶段,该阶段的典型特征是市场规模急剧膨胀,规模效应和集中度大幅提高,行业龙头公司盈利能力将随之提升。三季度业绩显示传媒行业、尤其是成长型子板块基本面依旧保持强劲,高景气度有望维持。 我们看好已经或即将进入快速增长阶段的如下行业:1 )手机游戏行业;2 )新媒体行业(网络视频、OTT )3 )影视行业;4 )广告营销服务行业。我们依然看好这些子行业中的龙头公司,维持强力买入蓝色光标、掌趣科技,以及华策影视、乐视网、奥飞动漫、省广股份和华录百纳的买入评级。