美国疫情二次爆发阻碍经济重启步伐，预计货币和财政刺激政策将进一步放宽，财政赤字压力快速累积冲击美元信用体系，黄金的货币属性将完美展现，金价突破历史新高只是时间问题。维持2020 年金价高点1900 美元/盎司和2021 年高点2300 美元/盎司的判断，维持黄金行业“强于大市”评级，核心推荐山东黄金、赤峰黄金、恒邦股份、紫金矿业。

美国疫情二次爆发阻碍经济重启，经济冲击下的黄金配置价值凸显。近期美国新增疫情确诊病例连续突破5 万人，持续刷新单日历史新高，累计确诊突破300万人。疫情较重的佛州、德州等多个州叫停经济重启计划，料将对经济复苏态势增加不确定性。5 月份美国零售销售环比+17.7%，但随着疫情二次爆发风险加大，根据CreditCards.com 调查数据显示，超过40%的美国人将减少自由支配支出，对美国经济贡献率高达70%的消费数据将再遭打击。预计7、8 月份美国经济复苏前景阻碍重重，避险属性使得黄金配置价值凸显，预计2020 年有望突破1900 美元/盎司。

财政赤字率快速累积冲击信用体系，黄金的货币属性将完美展现。迄今为止，全球针对疫情的财政政策刺激已经接近10 万亿美元。美国目前财政赤字占GDP比重已超12%，5 月财政赤字达到3988 亿美元，同比+91.5%。截至7 月8 日，美联储资产负债表规模已达到7.06 万亿美元，年底有望突破10 万亿规模。在疫情二次爆发，经济复苏受阻情况下，美联储货币政策和政府财政刺激政料将迎来进一步放宽。而经济重启受阻和相对滞后的复苏表现，叠加IMF 预计2020年美国经济增速-8%，预计财政赤字率将快速累积。这将使得美国主权债务风险快速累积，对金价上涨形成明显支撑，预计2021 年金价将突破2300 美元/盎司。

黄金ETF 流入继续创新高，投资需求增加持续支撑金价。年初以来，全球黄金ETF 基金持续流入并创历史新高。截至7 月7 日，全球三大黄金ETF 持仓量为1795 吨，相较于年初增量393 吨，增幅达到28%。此外，截至6 月30 日，COMEX黄金非商业净多头持仓量达到26.67 万张，相较于6 月初已经上升5.81 万张，增幅达到27.8%。鉴于美国疫情二次爆发对于经济复苏的影响和全球宽松环境的持续预期，黄金投资需求量快速拉升，说明市场对于后续看涨情绪正浓。

风险因素：货币政策超预期变化，美元指数超预期变化，疫情进程超预期变化。

投资建议：美国疫情二次爆发阻碍经济重启，预计货币和财政刺激政策将进一步放宽，财政赤字压力快速累积冲击美元信用体系，黄金的货币属性将完美展现，金价突破历史新高只是时间问题。维持2020 年金价高点1900 美元/盎司的判断，维持2021 年金价将突破2300 美元/盎司的预测。核心推荐黄金行业的山东黄金、赤峰黄金、恒邦股份、紫金矿业，均维持“买入”评级。