事件：大华股份发布2024 年三季报。前三季度，公司实现营业收入 224.5亿元，同比增长 0.77%;实现归母净利润 25.45 亿元，同比下滑 1.74%。第三季度，公司实现营收 75.83 亿元，同比下滑 0.8%，实现归母净利润 7.35亿元，同比增长 19.75%。

毛利率小幅下滑。公司第三季度持有的金融产品及股权受资本市场提振，有一定收益，剔除该部分影响，公司Q3 单季度实现扣非净利润4.99 亿元，同比下滑22.91%。前三季度毛利率40.81%，同比小幅下滑0.46%。

政府业务企稳。第三季度公司国内业务延续上半年表现，政府业务有所企稳，受中央项目建设的带动，社会治理领域的应急行业、大交通领域中的数字化升级业务增速靠前。而受到地产建筑领域持续低迷影响，企业业务稍显承压。

战略投入AI及公有云。公司的研发投入在AI 和公有云两大战略基础上。在AI 方面，公司已经积累了一千多种算法，以解析为目标为千行百业赋能。

公司在落地应用过程中注重大小模型的结合，满足客户碎片化的需求，实现更广的商业落地。另外，公司开发公有云通过云化赋能服务商业客户。

与中国移动合作稳扎稳打发展。前三季度公司和移动合作同比微增，其中集成类业务增长较慢。但是公司在与移动组织对齐、集团和省区间交流方面，已有明显成效。双方共同推动标准化 产品入库、人工智能的技术合作、物联网平台建设等方面，包括公司已与中移物联网公司合作研发 12 个标准场景化解决方案等。双方已经围绕移动的战略规划和大华的平台建设能力方面展开了全面合作，我们看好双方的合作能在四季度和未来有更好的落地投资建议：公司前三季度受大环境影响业绩承压，毛利率小幅下滑。公司战略投入AI 及公有云，和中移的合作也不断支撑公司业务持续向好。我们看好公司未来发展，预计2024-2026 年实现营收358.60 亿元、413.26 亿元、484.91 亿元； 归母净利润39.83 亿元、45.95 亿元、54.50 亿元； EPS1.21、1.40、1.66 元，PE 14X、12X、10X，维持“买入”评级。

风险提示：产业数字化发展不及预期；市场竞争加剧；用户流失风险；技术应用进度不及预期风险。