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公司公告2023 全年以及2024Q1 业绩。2023 年公司实现营收322.18 亿元，同比+5.41%，归母净利润73.62 亿元，同比+216.73%，扣非归母净利润29.62 亿元，同比+87.39%。2023Q4 公司实现营收99.40 亿元，同比+5.82%，归母净利润47.72 亿元，同比+655.92%，扣非归母净利润5.59亿元，同比+17008.92%。

2024Q1 公司实现营收61.81 亿元，同比+2.75%，归母净利润5.61 亿元，同比+13.26%，扣非归母净利润5.01 亿元，同比+25.92%。

点评：

全球领先智慧物联厂商，营收利润稳健增长。公司早期以DVR 等产品起家，后逐渐转型到摄像机、高清视频监控等领域，在视觉安防领域经验丰富，2021 年提出Dahua Think 战略，主业向智慧物联领域拓展，迅速成长为全球领先的以视频为核心的智慧物联解决方案提供商和运营服务商。24Q1 公司稳健经营实现营收61.81 亿元，同比+2.75%，毛利率41.89%，同比-0.64pct。费用端，24Q1 四项费用率合计35.81%，同比+0.08pct，其中财务费用率降至-0.85%，同比-1.66pct，主要系利息收支净额增加、汇兑损失减少所致。利润端一定程度上受到增值税软件退税、股权转让收益增加等因素影响，24Q1 归母净利率微增至9.08%，同比+0.84pct，归母净利润5.61 亿元，同比+13.26%。

构筑“1+2”人工智能能力体系，自研星汉大模型推动行业应用落地。公司将AI 作为核心战略之一，已构筑“1+2”人工智能能力体系：以巨灵AI 平台、算法组件、通用算法方案和行业算法方案组成的四层技术架构为核心，构建AI 基础技术科研能力和AI 工程能力。2023 年公司发布自研的星汉大模型，主要面向视觉解析任务，并采用大模型小型化技术以及大小模型协同部署保障算力成本可控，后续将在城市治理和能源电力行业布局试点。依托公司多年积累的细分场景业务经验，星汉大模型未来有望在快速商业化的基础上进行跨行业复制，不断拓宽应用场景，构建更加深化的数字产业新生态。

与中国移动形成战略互补，未来合作成果值得期待。公司与中国移动的战略合作持续推进：1）将成熟的智慧解决方案赋能移动各省级公司，放大双方优势共同推动政府及企业客户的数智化转型进程，实现价值共创；2）共同打造标准化产品，通过构建标准化场景产品体系提高销售可复制性，实现产品和服务的快速规模化推广；3）基于公司先进技术研发及AI场景落地的积累，积极探索更多元的合作模式。

投资建议：预计公司2024-2026 年实现营收357.35/402.36/452.46 亿元，归母净利润39.50/46.14/52.47 亿元，对应PE 为13.67/11.70/10.29 倍，维持“买入”评级。

风险提示：技术更新换代，市场竞争加剧，地方财政支付能力下降等