事件：大华股份发布2023 年度报告及2024 年一季度报告，2023 年实现营收322.18 亿元，同比增长5.41%；归母净利润73.62 亿元，同比增加216.73%；实现扣非归母净利润29.62 亿元，同比增长87.39%。2024 年一季度实现营收61.81 亿元，同比增长2.75%；归母净利润为5.61 亿元，同比增长13.26%。

AIOT 和物联数智平台两大技术战略为支撑，各业务持续优化升级。公司2023 年智慧物联产品及解决方案实现营收266.45 亿元，同比增长5.79%；其中软件业务实现营收17.97 亿元，同比增长21.59%；公司创新业务实现营收49.07 亿元，同比增长19.20%。公司基于对客户多元化需求的深入了解和多年智慧物联领域积淀，持续探索新兴业务，包括机器视觉与移动机器人、智慧生活、热成像、汽车电子等创新业务，为公司不断拓展新的高速增长点。

以技术创新为核心，保持研发大规模投入。2023 年，公司研发投入39.67亿元，同比增长 2.17%，占营业收入的 12.31%。除了对传统的视频技术保持投入，公司持续加强对多维感知、AI 大模型、数据智能、智能计算、云计算、软件平台、网络通信、网络安全、创新业务等技术领域的研究、开发和产品化，深化“五全”能力，聚焦价值业务场景，构建行业领先的解决方案、产品与技术体系。

2023 年，公司发布星汉大模型，通过融合图像、点云、文本、语音等多模态数据，大幅提升了视觉解析能力；公司新成立未来通信研究院，围绕网络连接技术、数据交换技术和前沿网络技术三个方面，打造“3+N”融合连接能力体系，支撑物联网向视联网升级，以实现更可靠、更高效、更智能的数据处理和决策。

营销服务体系布局持续完善，海外业务有序推进。2023 年，公司境内收入占比52.43%，境外收入占比47.57%。在全球化业务趋势下，公司有序推进国内和海外的营销与服务体系布局，为客户提供产品与解决方案咨询、设计、销售、交付和售后等全生命周期服务。截止2023 年底，国内营销中心覆盖 100%省份直辖市自治区、100%地级市和 70%以上区县，海外营销中心设立 69 个境外分支机构，产品覆盖 180 多个国家与地区，公司在全球具备服务合作伙伴 1000多家，设立备件中心/备件站 170 多个。

投资建议：传感器、摄像头、网络基础设施、大数据、云及AI 技术将是AIoT的关键与核心，公司作为研发平台型龙头企业，在市场、研发、供应链等方面积累深厚的护城河，公司平台的优势将持续体现。我们预计公司2024-2026 年EPS分别为1.16 元、1.37 元、1.58 元，2024 年4 月30 日收盘价对应PE 分别为15倍、13 倍、11 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：市场竞争加剧，创新业务发展不及预期。