报告导读

公司将举起版权保护的大旗，深化互联网业务布局，涉足移动互联网营销和数字版权业务，公司未来业绩成长逻辑确定。

投资要点

造纸行业产能过剩，剥离亏损资产轻装上阵

1）受政策等方面影响，造纸行业近几年处于去产能、调结构期，目前造纸行业筑底弱复苏，部分造纸龙头企业积极多元化转型升级。2）公司通过注销或转让的形式进行业务调整并剥离亏损子公司，预期未来传统业务拖累减少，企业造纸主业收入维持平稳。

收购畅元国讯，擎起数字版权保护大纛

数字版权行业市场可观。1）版权政策从紧，版权意识增强，版权登记需求旺盛，版权确权市场可观；2）社交媒体扁平化发展，自媒体兴起，更多优质IP倾向于移动出版，移动出版将继续引领数字版权市场发展。同时数字音乐、有声阅读、网游产业将助推版权行业发展。

畅元国讯为数字版权服务领航者。1）畅元国讯提供基于DCI 体系开展的版权综合服务，是中国权威的版权业务全产业链服务商、全国首家开通线上版权服务的版权综合服务商。2）公司未来业绩增长点是基于版权家和艺百家平台的版权增值和版权交易业务，我们预测畅元国讯2016-2018 年收入分别为3.94、9.48 和15.58 亿元，承诺净利润将达到0.76、1.00 和1.30 亿元。

收购微梦想，继续深化互联网业务布局

公司收购微梦想，今年再次增持，预期将持有微梦想81%股权。微梦想采用“战略创新路线”布局微信+新浪微博移动营销市场，目前是国内最大新媒体运营机构。未来微梦想运营情况平稳，助力打造互联网业务闭环。

盈利预测及估值

假设公司收购的畅元国讯资产能于9 月顺利完成过户，业绩从2016 年9 月起开始并表。我们预计公司2016-2018 年归属母公司净利润为0.21、0.97、1.56亿元，对应EPS 为0.07、0.33、0.53 元，对应PE 为285.57、60.54、37.55 倍，考虑到公司未来在互联网版权服务领域的长足发展，给予公司买入评级。