核心观点

2016 年前三季度，公司实现营业收入2.63 亿元，同比下降15%；实现净利润1102.08 万元，同比增长30%。三季度单季，公司实现营业收入1.08 亿元，同比增长12%；实现净利润525.77 万元，同比增长103%；9 月份，公司完成对畅元国讯100%股权的收购，正式进入数字版权服务领域，从而确认本次重大资产重组费用。

版权业务进展顺利，极大增厚上市公司业绩。畅元国讯9 月份贡献净利润1345.53 万元，继续保持高速增长，完成全年7600 万对赌利润具有极大可能性。目前，公司版权保护、技术服务、交易以及增值业务均进展顺利，“汇聚-变现-增值孵化”的版权生态不断完善。

数字内容市场空间大，数字版权稀缺标的方才起航。2014 年我国数字出版收入超过3300 亿元（终端消费金额），同比增长33.36%。按照30%的增速估计，2016 年数字内容消费规模超过5000 亿，其中，非互联网广告内容消费规模约2700 亿元。终端消费规模中，一般分给版权人的比例是25%左右，也就是对应版税市场规模675 亿（尚不包括中间流转环节）。以音乐领域的版税现状为例，索尼音乐一年从中国市场能拿到1 个多亿的版税收入，索尼音乐认为连真实版税的十分之一还没有收回。公司作为数字版权领域的稀缺标的，相比竞争对手具有先发优势，随着收购完成及后续定增资金到位，公司发展基础更加优化，权威数字版权综合服务商正式起航。

财务预测与投资建议

预测2016-2018 年EPS 为0.10、0.36、0.63 元。采用分部估值法，给予传统业务2017 年12XPE；互联网业务（包括原互联网业务及版权业务）2017年84XPE，溢价率为40%。对应目标价28 元，给予”买入”评级。

风险提示

大数据平台建设&收购整合不达预期、市场竞争加剧、版权政策低于预期