事件：

公司2016H1 营业收入为1.55 亿元，较去年同期减少27%；归属于上市公司股东的净利润为576 万元，较去年同期下降2.6%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为236 万元，同比下降58%；基本每股收益为0.02 元/股。

观点：

商务信息用纸规模继续收缩。报告期内公司的营业收入同比下滑27%，归属于上市公司股东的净利润同比减少2.6%，扣非后归属于上市公司股东的净利润同比下降58%，公司上半年业绩下滑主要是由于持续推进战略转型、继续收缩商务信息用纸业务的规模以及向畅元国讯提供财务资助。2016上半年公司商务信息用纸业务实现营业收入1.4亿元，较去年同期下降23%。2016Q2公司的盈利能力有所提升。公司2016Q2销售毛利率、销售净利率分别为30.3%和9.27%，分别较1季度提高7.9pct和8.1pct。

拓展互联网服务。公司在收购畅元国讯之前，在互联网服务领域已有一定的积累，主要布局了彩票和互联网营销两个领域。彩票方面：安妮于2013年4季度完成了互联网彩票“中大奖”平台的建设，但受到互联网彩票行业整顿的影响，公司彩票代销业务目前处于暂停的状态。截至目前，公司已经完成了彩票中心电话销售系统、互联网销售系统、“中大奖”彩票终端销售系统、“中大奖”移动终端销售系统等项目，我们认为公司在互联网售彩、电话售彩、移动端售彩的布局皆已完成，未来在互联网彩票政策明确的时候公司有望优先受益。互联网营销方面：安妮于2015年初收购了微梦想51%股权，并于2016年6月通过股东大会拟进一步收购微梦想30%的股权，微梦想主要负责微信和微博的原创内容的生产与运营，拥有海量的粉丝数量，可以提供优质的导流与宣传营销服务，2015年微梦想实现净利润2689万元。

收购北京畅元国讯100%股权，布局版权行业。公司筹划发行股份购买北京畅元国讯科技有限公司100%股权并募集配套资金事项已获证监会无条件通过，安妮将完成对版权产业链的布局。公司在版权领域提供的服务主要分为4类，分别是版权技术服务、版权保护服务、版权交易服务和版权增值服务。2016年上半年畅元国讯已经实现营业收入1.29亿元，净利润0.35亿元，上半年已经完成全年业绩承诺7600万元净利润的46%。目前畅元国讯主要有三大版权平台，分别是版权家（2015年12月上线）、华云音乐（2015年5月上线）和就爱就玩（2015年4月上线）。2016Q1版权家拥有累计注册用户数4501人，订单数3678份。我们认为，IP内容以及分发渠道的积累是公司实现版权业务高速发展的关键。目前畅元国讯经协议受让及授权方式获取的内容储备包括图书200部，文学作品4部，漫画40部，游戏97款以及音乐155首，自有平台获取的内容储备包括图书116部，微博作品3896部，美术作品19057款，游戏1143款以及音乐3070首，合作方获取的内容储备包括图书30余万册，文学作品29部，游戏3万余款，音乐60万首。

结论：

公司布局数字版权行业，相关产业链的市场空间巨大，互联网营销业绩稳定增长，商务信息用纸业务继续优化，互联网彩票政策明确后公司有望受益。在公司2016Q4完成对畅元国讯的并表假设下，我们预计公司2016/2017年EPS分别为0.11元/股和0.34元/股，对应PE分别为188x和60x，维持公司“强烈推荐”的投资评级。

风险提示：

1.公司互联网代销彩票业务是否恢复存在不确定性；2.轻资产公司核心人员变动的风险。