投资要点

事件：公司发布2023 年半年度报告。

2023 年H1 亏损收窄：公司2023 年H1 实现营收11.21 亿元，同比增长75.18%；归母净利润亏损3990 万元，去年同期亏损2.97 亿元，较去年同期亏损幅度降低。其中2023Q2 实现营收5.43 亿元，同比增长38.3%，归母净利润亏损9675 万元，同比减亏。

鸡苗量价齐增，鸡肉毛利率回正。2023 年上半年共销售鸡苗1.4 亿只，同比增长4.8%；销售均价为3.48 元/羽，同比提升107.3%。鸡肉销量为35929 吨，同比增长18.14%，销售均价为14501 元/吨，同比提升40.1%，毛利率为4.64%，同比提升21.82pcts，鸡肉业务毛利率回正。

鸡苗价格提升改善业绩，继续推进产能建设。2023 年上半年鸡苗价格呈现先涨后跌的走势，但整体价格好于去年同期，23H1 鸡苗销售均价为3.48 元/羽，同比提升107.3%。另6 月底因价格低于成本，公司23H1 增加消耗性生物资产减值准备3196 万元，拉低了鸡苗业务盈利水平。公司继续推进 80 万套父母代种鸡养殖项目， 2023 年能够新增部分商品代鸡苗产能，预计下半年鸡苗销量有望环比增加。新增建设临沂孵化厂可年孵化能力 1 亿只，目前建设进度过半，预计明年增量明显。

继续发力鸡肉食品业务。公司不断提升鸡肉食品的生产和销售能力，23H1 销售鸡肉制品35929 万吨，同比增长18.14%。通过传统销售与电商的线上线下渠道相结合，不断拓展线上C 端客户和 B 端食品加工、餐饮连锁及供应链等线下客户，大力拓展食品业务导致公司销售费用提升明显，23H1 销售费用为9148 万元，同比去年增加了6933 万元。23H1 鸡肉制品销售均价达到14501 元/吨，同比提升40.1%，通过发力食品业务，不断提升了鸡肉价值。23H1 鸡肉制品业务毛利率为4.64%，同比提升21.82pcts，食品业务开拓初见成效。

展望后市，下半年白羽鸡景气周期临近。 2022 年海外祖代鸡引种受限，在产祖代鸡存栏不断下降，将逐步传导至商品代环节，影响鸡苗及鸡肉供应，白羽鸡上行周期临近。

盈利预测与估值：我们认为，白羽鸡景气周期临近，鸡苗供需缺口有望在Q4 兑现，苗价开始上行趋势。预计公司2023/24/25 年分别实现每股收益1.07/2.62/1.75 元/股，对应PE 分别为14.43/5.91/8.84X，维持“买入”评级。

风险提示

（1）动物疫病风险；（2）鸡苗价格大幅波动风险；（3）饲料原料价格波动风险。