核心观点

23H1 公司实现营收11.21 亿元（同比+75.18%），归母净利润-3989.55 万元（同比+86.58%），公司营收大幅增长主要系商品代鸡苗售价上涨及鸡肉熟食调理品销量增加。23H1 公司销售鸡苗1.4 亿羽（同比+4.42%），实现营收4.87 亿元（同比+117.26%），产品销售单价3.48 元/羽，单羽完全成本约3 元，贡献利润6000+万元。展望下半年，鸡苗供给减量及需求逐步向好，苗价景气度有望回升，公司板块业绩或有较好表现。23H1 公司销售鸡肉制品3.59 万吨（同比+18.14%），实现营收5.21 亿元（同比+65.55%），当前公司电商业务处发展初期，相关费用投入较大，板块处阶段性亏损。展望后市，随公司产品销量不断提升，板块收入有望增长；产能利用率逐步提升以及品牌效应逐渐显现，板块业绩有望逐步改善。

事件

公司披露2023 年半年度报告，2023H1 实现营收11.21 亿元，同比增长75.18%，归母净利润-3989.55 万元，同比增长86.58%。

简评

1、苗价上涨+鸡肉销量增加，公司营收高增。

23H1 公司实现营收11.21 亿元（同比+75.18%），归母净利润-3989.55 万元（同比+86.58%），公司营收大幅增长主要系商品代鸡苗售价上涨及鸡肉熟食调理品销量增加；23Q2 公司实现营收5.43 亿元（同比+38.30%，环比-5.91%），归母净利润-9675.21 万元（同比+15.48%，环比-270.17%）。23H1 公司销售毛利率为15.48%（同比+40.95pcts），销售净利率为-4.02%（同比+43.21pcts）。

费用方面： 2023H1 公司销售/ 管理/研发/ 财务费用分别为9148.20/6338.65/917.24/727.84 万元， 同比变动分别为+312.99%/+9.37%/+13.68%/+846.89%，其中销售费用增加主要系本期电商销售推广增加；财务费用增长主要系本期借款利息增加所致。

2、鸡苗业务利润较好，食品业务逐步放量。

23H1 公司销售鸡苗1.4 亿羽（同比+4.42%），实现营收4.87 亿元（同比+117.26%），产品销售单价3.48 元/羽，单羽完全成本约3 元，贡献利润6000+万元。展望下半年，考虑鸡苗供给减量以及需求逐步向好，苗价景气度有望回升，公司板块业绩或较好。

23H1 公司销售鸡肉制品3.59 万吨（同比+18.14%），实现营收5.21 亿元（同比+65.55%），产品销售单价约14501元/吨，单位营业成本约13828 元/吨，当前公司电商业务处发展初期，相关费用投入较大，板块处阶段性亏损。

展望后市，随公司产品销量不断提升，板块收入有望增长；产能利用率逐步提升以及品牌效应逐渐显现，板块业绩有望逐步改善。

3、盈利预测：鸡苗业务方面：今年5-8 月鸡苗价格较低或致全年苗价略低于行业预期；考虑到海外引种逐步恢复，叠加国内种鸡的推广，我们相应下调对明后年鸡苗价格的预期。食品业务方面：公司电商发展处初期阶段，预计相关费用投入较大。考虑明年鸡苗价格较今年或有提升，叠加公司食品板块盈利能力改善，公司业绩或有较快增长。综合考虑，我们调整公司营收及业绩预测，预计公司2023-2025 年有望实现营收25.18/29.74/33.15 亿元（前值27.08/30.15/33.26 亿元），归母净利润0.36/1.65/2.06 亿元（前值5.03/5.86/6.03 亿元），EPS 分别为0.10/0.47/0.59 元。近期苗价止跌回升，公司鸡苗业务边际好转；食品业务不断放量打造第二增长曲线，维持“增持”评级。

风险分析

生物安全的风险。公司目前和今后需防范并控制的畜禽疾病风险主要分两类，一是自有畜禽在养殖过程中发生疾病给公司带来的风险；二是畜禽养殖行业爆发大规模疫病给公司带来的风险。若爆发禽流感等疫病，公司应对不及时可能会导致经营受较大影响。

原材料价格变动的风险。在公司畜禽产品的生产成本中，饲料占据一定比重，饲料主要由玉米、豆粕、油脂及各种营养添加剂组成，目前难以用其它原材料代替。如果市场上玉米、豆粕等主要原材料供应不足或者价格上涨幅度较大，将可能对公司未来经营业绩产生影响。

其他风险：人工费用上涨的风险、环境保护政策调整的风险、食品安全风险。