本报告导读：

公司公告2023 年年报，符合市场预期，盈利能力大幅修复，分红比例显著超预期，同步公告第二轮员工持股计划，彰显经营信心，提升长期投资价值。

投资要点：

维持“增持” 评级。公司发布2023 年年报，实现营收55.35 亿元，同降8.3%，归母净利润7.42 亿元，同增178.6%，符合预期。公司分红比例超预期，盈利能力显著修复，投资价值凸显。考虑24 年供需格局仍偏弱，我们下调2024-25 年EPS 预测至0.66、0.74 元（-0.27、-0.32），新增2026 年EPS 预测0.82 元，维持目标价11.20 元，维持“增持”评级。

分红比例超预期，投资价值凸显。公司公告预计现金分红总额5.96 亿元，分红比例达80%，依据往年分红比例预期在30-50%，分红显著超预期，高度重视股东回报，切实践行“质量回报双提升”，提高公司长期投资价值，增强投资者信心。公司同步公告2024-26 年第二轮员工持股计划草案，绑定核心员工利益，彰显长期经营信心。

水泥产销仍具韧性，盈利能力显著修复。公司全年水泥及熟料销量约1852 万吨，同比小幅下滑约3.3%，仍保持较强韧性。年内行业竞争激烈，预计均价下滑至283 元/吨，叠加年内煤炭成本下行，公司降本增效措施深入，全年吨毛利预计恢复至75 元左右。24Q1 节后开工偏弱，预计出货同比下滑，吨毛利环比趋稳。

非经常性损益大幅增加贡献利润。受证券投资浮亏减少影响，2023 年公司非经常性损益为1.02 亿元左右，同比大幅增加约 1.55 亿元，对公司盈利增长起积极作用。

风险提示：宏观经济下行、原材料成本上涨。