中期业绩符合预期，如考虑增值税退税则略超预期

2011 年上半年，我国软件产业实现软件业务收入8065 亿元，同比增长29.3%，增速比去年同期高0.2 个百分点；实现利润103 亿元，同比增长34.9%。增速呈现逐月上升趋势。上市公司利润增长快于收入增长，费用增长得到控制。整体收入同比增长24.6%，营业利润同比增长37.7%，净利润同比增长29.7%。整体销售费用率为9.4%，管理费用率为14.2%，均与去年同期持平。考虑增值税退税则业绩确定性更强，退税占比大的公司受益更加明显。但由于货币政策收紧、银行放贷减少，今年计算机板块整体经营活动现金流弱于往年同期。从营运资金上看，存货周转率和应收账款周转率有所下降。

三季度及全年业绩为板块投资提供支撑

业绩方面，计算机板块公司中期业绩大部分符合预期，部分大市值公司业绩超预期。

三季度是传统业绩淡季（去年基数也相对较低），在上半年业绩实现稳定增长的背景下，对三季报的预期也较为乐观。全年业绩由于增值税退税到账缘故，不考虑季节因素，今年第四季度业绩增速也将远好于前三季度。与全部上市公司相比，计算机板块营收和净利润增速都更为平稳，且毛利率、净利率持续高于全市场平均水平。

全年业绩的稳定增长为板块投资提供了有利支撑。

继续看好计算机板块，但提示中小市值公司估值较高风险

部分中小市值股票此轮反弹较多，导致估值较高。但部分中大市值公司估值仍然合理，甚至较低。从PE（TTM）观察，目前计算机应用行业的绝对PE（TTM）为40.39倍，相对沪深300 的估值为3.4 倍，与历史均值3.41 倍持平。中小盘股相对大盘股的估值也高于历史平均水平。从预期PE 观察，对应SW 计算机应用板块公司2011年平均预期PE 达到34.48x，高于市场平均水平；2012 年平均预期PE 为24.3x，与市场平均水平接近。因而，在经历这一轮反弹之后，计算机板块今年业绩相对于全市场而言估值较高，但一旦完成估值切换，则又回归到市场平均水平，估值优势得以再次显现。考虑到第三季度末基本完成估值切换，对明年的估值将成为重要考虑因素。

9月新一代信息技术规划细则有望出台，政策支持力度加大

软件服务业十二五规划及物联网十二五规划预计最快将在9 月出台。此外工信部科技司有关人士也表示，物联网?十二五?规划正进入专家论证阶段，预计9 月份召开部长办公会，最快将于当月出台。目前各地已先行推出了相关的物联网产业规划，部分上市公司也已获得物联网专项基金。政策将对信息技术相关公司形成有力支持。

维持行业“推荐”评级

综上，考虑到未来2-3 个月，计算机板块上市公司在业绩、估值和政策三方面都有所支撑，因此我们继续看好行业投资机会，维持推荐评级。但提示中小市值个股、次新股前期涨幅过大、估值较高的风险。中大市值公司中，我们维持前期强烈推荐组合：用友软件、航天信息，新增强烈推荐组合：软控股份、东华软件、广电运通、远光软件、恒生电子。前期推荐的中小市值公司中，继续推荐新国都、银江股份、汉得信息、榕基软件。由于前期涨幅较大，估值较高（非基本面原因），我们暂时从组合中调出聚龙股份，其他维持推荐。