政策出台符合预期。由于2000 年国务院颁布的《鼓励软件产业和集成电路产业发展的若干政策》（国发〔2000〕18 号）已经到期。新18 号文是对原18 号文的延续，符合我们的预期。（参见我们2010 年12 月28 日发布的行业动态分析《软件业：春天畅想曲》）

新 18 号文扶持力度更大，免征营业税政策成为最大亮点。与原 18 号文相比，新18 号文新增了“对符合条件的软件企业和集成电路设计企业从事软件开发与测试，信息系统集成、咨询和运营维护，集成电路设计等业务，免征营业税”这一条款。我们测算，该政策将使A 股软件类上市公司的整体净利润增厚约6%。（具体测算请参见附表“免征营业税政策对于A 股软件公司的盈利影响测算”）

后续政策将陆续出台。我们预计，战略新兴产业扶持政策、十二五规划细则、2011 年核高基专项等利好政策将于3 月起陆续出台。软件行业将迎来重要催化剂，成为市场新的兴奋点。

投资建议：经过这一轮调整，软件股的高估值已经得到了一定程度的修复。目前A 股软件行业的2011 年整体PE 约为30 倍，东软、东华、用友等龙头公司的2011 年PE 在25 倍左右，处于历史上较低的水平。我们认为，软件股已经具备了一定的投资价值，可逢低配置。具体投资策略上，建议关注：

1. 软件行业的领军企业，包括东软集团、东华软件、用友软件等。这类公司的估值较低，成长比较确定，且都具备云计算、物联网等概念。

2. 两化融合将成为工信部大力扶持的重点，相关受益公司包括软控股份、启明信息、宝信软件、恒泰艾普等。

3. 有望成长为细分行业龙头的行业应用解决方案提供商，包括地理信息化行业的超图软件、四维图新，网络信息安全行业的启明星辰，金融电子行业的恒生电子、金证股份，电力信息化行业的远光软件、建筑信息化行业的广联达。

4. 有望获得核高基专项的软件企业，如东软集团、东华软件、中国软件等。