本报告关注点:
电信业收入增速保持平稳,固定资产投资同比下滑;
LTE实际支出前期,无线设备类企业业绩尚处于低位;
光纤光缆优势企业盈利能力提升。
投资要点:
运营商。2013年上半年,三大运营商营业收入合计6,092亿元,同比增长13.29%,归属母公司股东净利润751亿元,同比增长4.07%。三家运营商竞争力度上升对行业盈利产生负面影响,目前在中移动方面体现较为明显,上半年其净利率同比下降1.84个百分点。3G业务仍是运营商收入的主要驱动因素,截止上半年国内3G渗透率为27.64%,同比上升10.86个百分点。
电信主设备厂商。全球宏观经济形势未明朗,上半年电信运营商资本支出有所下滑。国内方面,上半年国内电信固定资产投入同比下降12.7%。目前国内3G开支主要用于精细覆盖,LTE 资本开支周期尚未实质开启,上半年三大运营商资本开支较为谨慎主要源于 LTE 牌照发放时点及形式仍未明朗,预计LTE牌照将在年内发放,将会依次驱动中移动和另两大运营商进行LTE投资,而运营商整体资本开支预期在近两年保持增长。在IP设备方面,思科的优势正在逐渐被削弱,华为、中兴、星网锐捷等国内厂商份额有望逐步提升。
光通信厂商。国家政策方面,2013年8月“宽带中国”战略正式发布,提出具体发展指标。从上半年情况来看,运营商整体支出减少,光通信产品集采相应放缓。在宽带接入领域,近年投资一直持续,已基本完成阶段性的薄覆盖,运营商宽带投资相应放缓,优化资源配置的智能ODN和实装率上升驱动的ONU、皮线光缆等设备是短期的需求增长点。在传输领域,光纤光缆需求依然保持增长,并且国内预制棒逐渐替代进口在短期提升优势企业的盈利能力;传统设备及器件需求下降,竞争力度趋于上升,盈利下行压力较大,100G和无线回程等市场是主要细分增长领域。
投资策略。建议关注:1、LTE资本开支周期开启将会驱动无线端投资上升;2、数据流量大幅增长使传输领域需求增长;3、国内IP设备国产率预期逐步上升。投资建议:大富科技(300134)、中天科技(600522)、日海通讯(002313)、烽火通信(600498)、星网锐捷(002396)、中兴通讯(000063)。
